亿纬锂能(300014):锂电池老牌劲旅开启崭新篇章
公司动力锂电池产品性能和产能规模兼备,2017年整装待发 2017年动力锂电池行业产能趋于过剩,行业洗牌势在必行,锂电池龙头将进一步扩大产能和市场份额.新能源汽车补贴逐步退坡, 对动力电池系统能量密度提出要求.亿纬锂能是国内锂原电池龙头,积累了丰富的锂电池生产经验,公司切入动力锂电池行业, 产品性能在国内同行中处于领先水平,磷酸铁锂电池可以达到新能源客车1.2倍补贴标准,三元材料电池在国内率先使用622技术路径,产品达到新能源乘用车1.1倍补贴标准,公司2017年动力锂电池产能将扩至9GWh,跻身国内锂电池第一梯队. 磷酸铁锂电池满足客车1.2倍补贴,622三元电池满足乘用车1.1倍补贴 去年年底国家财政部发布新版新能源汽车补贴标准,除了补贴退坡以外,还将动力电池系统的能量密度作为补贴考核标准. 其中非快充类纯电动客车按系统能量密度分为三档补贴,最高一档补贴倍数1.2,要求能量密度达到115Wh/kg以上,纯电动乘用车按能量密度分为两档补贴,最高一档补贴倍数1.1,要求能量密度达到120Wh/kg以上.亿纬锂能目前磷酸铁锂电池可以做到系统能量密度115Wh/kg以上,满足新能源客车1.2倍补贴标准,三元材料锂电池在国内率先采用622技术路径,能够满足新能源乘用车1.1倍补贴标准. 2017年动力锂电池产能扩至9GWh,支撑公司市场份额扩张 我们预计17年国内动力锂电池需求35GWh, 目前国内产能已超过100GWh,行业产能过剩面临洗牌.政府在动力电池发展方案中提出2020年形成产销规模超过40GWh的锂电池企业, 如此龙头企业产能规模和市场份额还有很大提升空间.在此背景下,我们判断在电池产品性能提升的前提下,具有产能优势和扩张实力的企业才能在洗牌中胜出.亿纬锂能积极布局动力锂电池生产项目,预计17年形成9GWh产能,包括4.5GWh磷酸铁锂,3.5GWh三元和1GWh软包叠片,足以支撑企业市场份额扩张. 目标价区间35.84~40.96元,首次覆盖给予"买入"评级 我们预测公司17-19归母净利润4.37,6.28和8.69亿元,17-19年EPS分别为1.02,1.47和2.04元.A股可比公司17年平均PE为34倍, 考虑到公司产品性能和产能都高于行业平均水平,理应享受高于行业平均的估值水平,我们给予公司17年35~40倍PE,目标价区间35.84~40.96元,首次覆盖给予"买入"评级. |
