花园生物(300401):募投项目提前达产,业绩同比大幅增加
事件:公司发布2016年年报.2016年,公司实现营业收入3.29亿元,同比增加117.62%,实现归属于上市公司股东的净利润4377.28万元,同比增加262.52%,扣非归母净利润3843.66万元, 同比增加707.60%,实现基本每股收益0.24元,同比增加242.86%.公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税). 同时,公司发布业绩预告,由于胆固醇及25-羟基维生素D3产品销量同比增长,公司预计2017年第一季度将实现归母净利润1000万元-1100万元,同比增加137.17%-160.89%. 点评: 产品销量大幅上升, VD3毛利率显著提升.2016年,公司维生素销量大幅增加.维生素D3及D3类似物业务实现营业收入2.07亿元,同比增加54.50%,毛利润8983.05万元,同比增加81.45%, 毛利率为43.48%,相比上年同期增加6.46个百分点;羊毛脂及其衍生品业务实现营业收入1.21亿元,同比增加634.52%,毛利润3102.94万元,同比增加515.46%, 毛利率25.72%,同比下降4.98个百分点.期间费用率为19.29%,同比下降13.83个百分点.公司维生素D3系列产品收入占主营业务收入的比例超过60%, 维生素D3销售价格及其主要原材料胆固醇, 羊毛脂采购价格的波动对公司业绩影响巨大.2016年,饲料级维生素D3市场仍然低迷,产品销售均价与2015年基本持平,但是由于公司胆固醇车间恢复生产,使得公司维生素D3的生产成本有所下降,毛利率得到显著提升. 募投项目提前达产, 贡献利润超预期.公司IPO募投项目——羊毛脂综合利用项目及年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目于2015年12月投产见效, 并于2016年提前实现量产.年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目在2016年四季度实现销售,贡献净利润1468.37万元, 超出我们的预期.近期,公司与荷兰帝斯曼就25-羟基维生素D3原产品签订了长达十年的采购框架协议,锁定了未来十年的产品市场,确保了公司持续盈利能力. 非公开发行事项尚需证监会核准.为全面延伸维生素D3产业链,巩固公司在维生素D3领域的优势地位,公司拟非公开发行股票不超过3500万股,融资不超过4.6亿元,该事项尚需中国证监会核准. 目前拟非公开发行募投项目——维生素D3环保杀鼠剂项目已取得了生产经营所需的全部前置资格许可,完成了建厂前期准备工作,公司已自筹资金对相关募投项目先行投入. 打造完整的维生素D3上下游产业链.公司以维生素D3产品为基础,上游原材料方面发展精制羊毛脂,NF级胆固醇,逐步介入化妆品原材料领域,下游应用方面进入25-羟基维生素D3,核心预混料,环保灭鼠剂,未来还将开发全活性维生素D3及类似物,进入医药保健品市场.目前公司已经形成胆固醇, 25-羟基维生素D3原及饲料级维生素D3齐头并进的格局,考虑到维生素D3价格处在历史低值,继续下跌空间已经不大,同时25-羟基维生素D3在2016年仅贡献一个季度的利润,预计公司业绩2017年将持续向好.盈利预测及评级:暂不考虑公司发行,我们预计公司2017-2019年的营业收入分别达到5.28亿元,6.58亿元和7.37亿元,同比增长60.41%,24.61%和12.10%,归母净利润分别达到9609万元,14573万元和17297万元,同比增长119.52%,51.65%和18.69%,2017-2019年EPS分别达到0.53元,0.80元和0.95元,对应2017年01月25日收盘价(34.85元/股)的动态PE分别为66倍,43倍和37倍,维持"增持"评级.风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动. |
