徐工机械(000425):徐工机械否极泰来,周期向上引领公司超预期增长
基建加码+下游矿山开采投资加速, 工程机械行业回暖基本确立,工程起重机或接力挖机超预期增长 工程机械行业经历周期后,行业已逐渐走出寒冬,从16年下半年以来行业迎来反弹, 根据主要产品的开工小时数和销量数据表现,我们判断行业回暖基本确定,新一轮的行业周期有望开启.按照项目施工节奏开工早期, 挖掘机会成为重点购买的设备,销售数据会率先增长, 中期则是起重机,比挖掘机复苏滞后3-4月,最后是混凝土机械.在挖机销量连续数月高增长后,我们预计起重机销量将接力挖机超预期增长. 徐工是起重机龙头,汽车起重机一家独大,履带起重机市占率逐年攀升 徐工在汽车起重机领域保持绝对龙头,市场占有率超五成.在履带式起重机领域市场份额逐渐攀升至2016年的35%, 国内排名第一.起重机市场回暖,徐工作为龙头(起重机业务占比35%)受益弹性最大. 定增引入战投,加码主业及智能制造开启新篇章 2016年12月,公司发布定增预案,拟以3.13元/股向华信工业等发行股票不超过16.47亿股,募集资金总额不超过51.56亿元.募集资金拟用于高端装备智能化制造项目,环境产业项目, 工程机械升级及国际化项目,工业互联网提升项目等.此次定增有望持续提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力. 投资建议 预计公司2016-18年EPS为0.03, 0.07,0.09,对应PE为151X,55X,44X.从PB角度看,公司PB1.33,低于行业平均水平(1.9);从ROE恢复角度看,预计公司17年净利润恢复至5亿,ROE水平达到2%以上,距离高点超越30%的ROE水平仍有很大空间,我们预计随着行业回暖, 应收账款包袱的处置,费用控制进一步加强,公司ROE水平将得到进一步恢复,给与推荐投资评级. |
