烟台冰轮(000811):受益轨交建设高峰,集团整体上市预期强
温控龙头高中低温全面布局,政策红利刺激冷链物流复苏 烟台冰轮作为温控领域龙头,通过内生发展和外延并购已经形成包含低温冷冻,中 央空调和环保制热在内的全产业链布局. 冷链设备经历2015年冰封期后正进入行业复 苏, 盈利能力增强毛利率改善明显.随着国家鼓励冷链物流政策的释放,农产品产地冷 库和生鲜物流配套冷库带动的增量需求可观. 受传统制冷剂氟利昂, 液氨存在环保和安全问题的影响,公司在行业内首推CO2环 保制冷技术,未来替代传统制冷剂冷库的存量更新需求加速. 顿汉布什受益轨交建设,新增里程刺激空调需求 2015年收购冰轮香港(包括顿汉布什98.65%股权及重型机件25%股权),连同办公楼 资产作价3.11亿元,发行价格9.68元/股,2015-2017年承诺归母净利润分别不低于6458 万,8291万和10096万. 顿汉布什是空调螺杆压缩技术的领导者, 为轨交站台,医院,核电核岛等公共事业 提供中央空调设备.受益于十三五城轨建设高峰, 未来五年新增近2000个城轨站台,我 们判断中央空调设备的市场空间可达237-395亿.顿汉布什在轨交站台领域的市占率可 达七成,在手订单充足,未来轨交空调将成为公司重要的盈利增长点. 国企改革静待落地,高管持股预期强烈 烟台冰轮作为冰轮集团旗下唯一的上市平台, 2015年完成收购集团旗下子公司冰 轮香港.山东省国改政策重点强调混合所有制改革, 鼓励外延并购完善产业链布局,鼓 励员工持股以及集团整体上市,具体细则和试点方案正在制定实施.目前上市公司烟台 冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份, 未来在国企改革以混改作为重点突破口的 形势下,集团公司的整体上市预期强烈. 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为22.7%,22.8%,23.2%,净 利润增速分别为3.9%,19.7%,22.8%,未来受益于城市轨交,核电及冷链产业的快速发展 ,公司业绩保持强劲增长;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为19.36元,相当于20 17年22倍动态市盈率. 风险提示:国企改革进程低于预期,冷链产业景气度下行. |
