洋河股份(002304):2016年渠道和产品调整结束,营收重回两位数增长
投资建议 近期由于公司股价涨幅较大,距离100.2元目标价还有25%上涨空间,达不到确信买入评级要求,我们将公司移出确信买入名单. 但是我们仍然看好公司基本面积极好转,受益中国白酒消费升级和公司全国化,给予公司推荐评级.理由如下: 江苏市场渠道的库存清理和产品结构调整结束, 江苏市场2016年持续控货清理在年初高达2~3个月的库存, 目前不足1个月,去库存影响了洋河2016年营收增速.洋河海之蓝仍然面临省内国缘淡雅等竞争对手的挑战, 预期2017年江苏市场营收保持3~5%的营收增长,主要来源于梦之蓝和天之蓝两大品牌; 梦之蓝和天之蓝正在成为增长主力,两大品牌2016年营收达到57.3亿元,占比33%.梦之蓝M3和M6两个单品在300~600元市场具备较高的竞争力,预计2017年继续增长40%,达到39.4亿元,成为仅次于剑南春的次高端龙头.梦之蓝正在成为一个全国化的高端品牌,次高端的定价使得其具备较大的放量空间; 2016年省外市场营收已经达到77.6亿元, 占比达到45%,预计公司2017年省外市场继续保持25%的高成长,主要来自公司省外重点市场蓝色经典系列的高成长. 我们与市场的最大不同?江苏开始恢复增长;2017年梦之蓝营收增速40%,达到39.4亿元. 潜在催化剂:公司营收增速恢复到13~15%,刺激估值提升. 盈利预测与估值 下调公司2016/2017年营收2.6%/3.3%至171.9/194.2亿元,下调归属净利0.7%/2.1%至58.1/66.2亿元,下调目标价1.2%至100.2元,对应2018年20XP/E,当前股价对应目标价还有25%上涨空间,调出确信买入评级,给予推荐评级. 风险 如果公司不能维护好渠道利润,营收增长难达预期. |
