 |
|
银河电子(002519):2016年业绩低于预期,2017年期待军工+新能源再发力
预测盈利同比增长27.66% 银河电子披露2016年业绩快报,初步核算2016年总收入20.31亿元,YoY+33.04%,归母净利润2.91亿元,YoY+27.66%,较公司2016年三季报披露全年预测下限低2.34%,低于我们预期. 4Q16收入增速及盈利水平均有所下降.4Q16实现收入5.65亿元, 同比增长仅5.3%,收入增速不及预期;4Q16实现营业利润,利润总额,归母净利润分别为6,592万元,7,047万元,6,058万元,利润率分别为11.7%,12.5%,10.7%,同比分别下降3.3ppt,3.8ppt,3.8ppt,环比分别下降5.8ppt,7.5ppt,7.2ppt. 关注要点 2016年业绩承诺大概率已实现.2016年同智机电, 福建骏鹏,嘉盛电源承诺业绩分别为9,660万元,7,200万元,3,000万元,1H16分别已实现净利润8,596万元,2,841万元,1,099万元. 考虑到公司2016年初步核算净利润2.91亿元,远超三家子公司合并承诺业绩(1.83亿元).合理假设机顶盒业务净利润不超过5,000万元(ROE<6%),则三家子公司承诺业绩大概率已实现. 2017年期待"军工+新能源"再发力. 1)军工智能机电业务:目前我国陆军现代化和信息化尚处于起步阶段, 装备更新需求市场巨大.同智机电的智能机电产品(智能电源系统, 智能配电系统及车载电机设备等)1H16收入YoY+70%,我们预计2017~18年仍将保持较快增长.2)新能源汽车相关业务:2016年12月工信部等四部委发布新能源汽车补贴调整方案, 2017年1月工信部发布17年第一批新能源车型推荐目录,新能源汽车产业重回正常发展.中汽协预测2017年新能源汽车销量80万辆(YoY+58%),中金汽车组预测2018年110万辆(YoY+38%).公司新能源业务主要包括福建骏鹏的动力电池结构件产品, 嘉盛电源的充电桩和车载充电产品,预计2017~18年将与新能源行业同步增长. 估值与建议 下调2017年盈利预测28.5%至3.76亿元,YoY+20.7%,首次给出2018年盈利预测4.63亿元,YoY+23.2%.考虑到业绩不及预期,下调目标价12%至26元,对应2017e/2018e46.5x/37.8xP/E,潜在涨幅22%,维持推荐. 风险 新能源汽车行业发展不及预期. |
