奥特佳(002239):传统业务快速增长,高送转提供短期催化
预测盈利同比增长100.56% 奥特佳发布业绩快报,2016财年公司实现营业收入52.24亿元,同比增长113.4%;实现归属上市公司股东净利润4.48亿元(接近三季报预告年度净利润上限),同比增长100.6%,我们预计南京奥特佳利润贡献大致3.40亿元. 关注要点 受益于自主品牌崛起, 传统空调压缩机业务实现快速增长.根据乘联会数据,2016年狭义乘用车销量同比增速17.0%, 由于自主品牌市场份额持续扩大,增长速度快于行业整体水平, 我们预计2016年奥特佳的传统空调压缩机业务销量同比增长25%以上,增速保持国内空调压缩机行业第一.业绩方面,除去空调国际,女装业务及牡丹江富通,我们大致测算南京奥特佳净利润3.40亿元,相比去年同期3.04亿元增长12%. 电动压缩机业务受行业拖累增速放缓,有望恢复与比亚迪的供应关系.我们预计,2016年公司电动压缩机业务销量增速慢于传统涡旋压缩机, 由于:1)新能源汽车行业增速放缓.据中汽协数据, 2016年新能源乘用车(纯电动和插电混合动力)销量为32万辆,同比增长53.0%, 增速相对于2015年(340%)大幅放缓.2)由于2016年比亚迪开始自产电动压缩机,公司失去了一大重要客户.但近期比亚迪已重新与公司就恢复供应进行谈判,我们认为奥特佳有望再次成为比亚迪新能源汽车压缩机独家供应商. 高送转回馈股东,成为近期股价催化剂.公司拟以2016年12月31日公司总股本1,118, 342,649股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.60币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增18股. 我们认为年度利润分配预案反映了公司对经营的规模不断扩大充满信心,预计高送转方案将成为短期股价催化剂. 估值与建议 暂不考虑海四达的并表,我们分别将2016年净利润由4.06亿元上调10.3%到4.48亿元,维持2017年净利润为5.28亿不变,维持推荐评级及18元目标价,对应2017年收购后28xP/E. 风险 自主品牌销量增速低于预期. |
