得润电子(002055):增发价格不变,彰显公司管理层发展信心
一,事件概述 近期,得润电子发布公告:拟通过发行股份及支付现金方式收购柳州双飞60%股权,交易作价6亿元,其中,以股份支付4.8亿元,以现金方式支付1.2亿元,发行价格为28.88元/股;同时, 拟募集不超过3.80亿元的配套资金,发行底价为28.88元/股,募集配套资金拟用于本次交易现金对价, 柳州双飞项目建设及支付本次交易相关费用.其中,柳州项目建设项目包括汽车气囊线束生产, 汽车线束生产线技改,研发中心建设,信息化系统. 二,分析与判断 柳州双飞估值合理,汽车线束发展前景广阔,增发价格不变凸显长期发展信心1,2015年柳州双飞营收为13.36亿元,净利润为0.99亿元.根据业绩承诺,柳州双飞在2017年~2019年将分别实现净利润1.2亿元/1.4亿元/1.6亿元,对应收购PE分别为8.3倍,7.1倍, 6.3倍,未来3年净利润年均复合增速为16.9%.2,汽车线束市场规模巨大.根据中国电子元件行业协会测算,平均每辆汽车使用的线束为65套,总价值约为2000~4000元.2016年国内汽车销量超过2800万辆, 以单车均价3000元/辆测算,估计国内汽车线束市场规模约为840亿元.3,我们认为,增发价格维持28.88元/股,表明管理层看好公司发展前景,对公司未来发展充满信心. 收购柳州双飞将扩大汽车线束产能, 加速进入整车供应链体系1,柳州双飞主要从事包括安全气囊线束在内的整车线束设计, 开发,试验和生产,主要客户包括上汽通用五菱,东风柳汽,北汽福田,柳工机械等,目前前五名客户销售额占比在95%以上,最大客户是上汽通用五菱.2, 我们认为,收购柳州双飞将迅速增加公司汽车线束的产能,提升公司汽车线束产品设计和开发能力,协助公司快速进入下游整车供应链体系.我们坚定看好公司在汽车线束领域的发展潜力. 汽车电子业务取得持续突破大客户,业绩将迎来拐点1,子公司MetaSystemS.p.A在2016年获得一汽大众,东风,标致等多家大客户定点资质,研发投入持续增加;公司还先后获得北京奔驰205/253/213/264发电机起电机线束, 中国中车(长春)总装配类A级供应商,一汽大众80DAudiX89项目及55GA-SUV项目ABS线束,大众MQB平台"车载充电机"项目等供应商资质.此外,"中欧智慧能源产业园"进展顺利,获得农发基金增资.2,我们认为,汽车电子业务成功获得多个大客户业务定点,将推动公司持续获得其他品牌汽车厂商的认可,提升产业竞争力.汽车电子将成为公司业绩的主要增长点. |
