科力远(600478):定增助力产能扩张,17年迎来下游市场爆发
事件: 12月29日, 科力远发布《关于非公开发行股票获得中国证监会发审委审核通过的公告》, 本次公司拟通过非公开发行A股募集不超过15亿元资金,用于湖南科霸汽车动力电池有限责任公司年产5.18亿安时车用动力电池产业化项目(一期工程), 常德力元新材料有限责任公司年产600万平方米新能源汽车用泡沫镍产业园项目以及CHS混合动力总成系统研发项目. 投资要点: 增发推动产能增长,资产负债率有望得到改善.公司极片与电池包生产基地湖南科霸目前仍处于运营初期,未实现规模化量产,电池业务毛利率偏低.需求方面,2016年来自日本丰田的正极片订单为5.74万台套, 负极片为5.57万台套,预计2017年达到8.5万台套,2018年达到11.28万台套,将超过湖南科霸现有产能.本次增发将大幅提升湖南科霸产能, 预计年总产能2.16亿安时电池以及0.61亿安时极片,可满足日本丰田正,负极片订单以及混合动力大巴及混合动力乘用车动力电池的新增需求, 通过规模化量产扭亏为盈;此外,本次增发募集的资金也有助于改善资产负债率,优化改善报表结构. 政府大力支持,混合动力汽车发展将有更多期待.2016年11月中国汽车工程学会发布的《节能与新能源技术路线图》指出,节能汽车的总体思路以混合动力技术为重点,2020年混合动力汽车销量占比将达到8%,2025年提升至20%,2030年提升至25%.此外,地方政府强力的支持也预示中国混合动力汽车有望进入爆发增长期. 混动技术路线相较纯电动路线, 无续航里程焦虑与充电基础设施限制,拥有动力系统最优能效功率,是目前成熟的节能新能源汽车技术.我们认为混动路线正在逐步获得政府认可,有望与纯电动路线并行发展. 混动平台产业链条逐渐完整,公司具备产业链的稀缺性.2016年8月18日,公司公告将CHS公司迁往佛山,旨在利用广东区域的产业链资源聚集效应,此举有助于CHS公司加快投产, 大幅提升CHS项目的持续发展能力和抗风险能力.从近期国内首款自主深度油电混动汽车吉利MR7184HEV的发布,到2017年即将投产并投放英国伦敦的插电式混动出租车吉利TX5,都证明了科力远旗下混动平台CHS公司已深度参与混动产业链布局.公司作为A股市场最具弹性的深混标的, 未来随着合作厂商的不断增加,公司业绩有望持续迅猛增长. 维持盈利预测,维持"增持"评级:公司战略不断落地,体现强大执行力.我们看好公司作为国内深混最纯正标的的长期投资价值.我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年归母净利润分别为1200万,1.81亿和4.67亿,对应EPS分别为0.01元/股,0.13元/股,0.34元/股,当前股价对应16-18年PE分别为1000倍,77倍,29倍.维持"增持"评级. |
