科大讯飞(002230):投入加大致利润低增,人工智能生态加速构建
事件:公司发布2016年年报:实现营业收入33.21亿元,同比增长32.8%; 实现归母净利润4.84亿元,同比增长13.9%;扣非后净利润2.55亿元,同比下降19.32%;EPS为0.37元. 投入力度加大,短期业绩承压 公司营业收入仍维持较高增长,但净利润延续2015年以来的低速增长态势,扣非后净利润呈现负增长.非经常性损益中1.28亿元为政府补助,1.13亿元为并表讯飞皆成造成的公允价值变动.公司综合毛利率50.5%, 较2015年上升1.6个百分点,在智能硬件销售比重提升的背景下,毛利率攀升主要由于公司教育产品和服务已初具规模效应,全年毛利率55.71%, 较2015年大幅上升12.51个百分点.销售费用快速增长为利润低增的主要原因,销售费用同比增长72.78%,销售费用率达到19.5%,较2015年上升4.5个百分点;此外研发投入7.09亿元,占营收比重21.36%. 人工智能底层技术夯实,生态圈加速构建 2016年末, 讯飞开放平台开发者达25.7万,同比增长133.6%;日服务量达31.3亿人次, 同比增长141.1%;独立终端数量达9.1亿,月活跃用户3.03亿,同比增长71.1%.平台业务规模不断扩大,为公司在人工智能领域保持数据规模优势,以公司为核心的人工智能生态系统正在加速构建,同时公司基于平台流量资源进一步探索数字广告业务,广告平台实现8855万元收入,增长5.7倍.2017年人工智能首次写入政府工作报告,同时讯飞人工智能云服务平台入选2017年新一代信息基础建设工程和"互联网+"重大工程拟支持项目名单.我们预计今年人工智能将获得极大的政策倾斜,讯飞开放平台作为重点工程有望继续保持流量激增态势. 应用场景多点开花,教育业务渐入收获期 公司积极布局AI+场景, 其中教育,公共安全,汽车等业务收入快速增长.教育业务方面, 公司自2015年开始以"应用免费推广+增值运营服务"的模式进行市场占位,2016年8月启动"1520"计划,目标是投入10亿元拓展渠道,2016年末智学网已在全国10000所学校使用,并有上千所学校实现常态化应用.从教育产品和服务毛利水平大幅提升上可以看出,智学网在前期大规模投入后已逐渐进入收获期,2017年教育业务收入和毛利率有望呈现快速增长. 盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年净利润分别增长20%,37%和44%.我们认为政策利好将推动公司AI生态体系加速构建,AI+场景布局逐渐进入收获期,大规模投入接近尾声,业绩爆发时点已然临近,维持公司"买入"评级,目标价42元. |
