龙蟒佰利(002601):收购上游矿产资源,构筑竞争优势
事件: 龙蟒佰利近日发布公告称,拟以现金1.9亿元收购攀枝花市瑞尔鑫工贸有限责任公司(以下简称瑞尔鑫)100%的股权, 收购完成后,瑞尔鑫将成为公司的全资子公司.在签订股权收购协议的同时,龙蟒佰利与瑞尔鑫还签署了《钛矿采购框架协议》,公司预计未来三年采购瑞尔鑫钛精矿的总量约为48万吨. 主要观点: 1,钛精矿资源供应偏紧,价格快速上涨 钛精矿是生产钛白粉的主要原料,2014至2016年钛白粉价格低迷,导致钛精矿价格走低,大量选矿企业陷入亏损,进而倒闭退出,钛精矿供应收缩.2016年下半年以来钛白粉需求好转, 价格上升,带动了钛精矿价格大幅上涨.最新数据显示,46%钛精矿市场报价1750-1800元/吨(不含税), 47%钛精矿市场报价1850-1900元/吨(不含税),较年初上涨约20%,市场供应趋紧. 2,收购上游矿产资源,保证龙蟒佰利行业竞争优势 瑞尔鑫公司地处钛矿资源丰富的攀西地区,具有10多年钛矿采购,加工及贸易经验, 钛中矿加工综合实力较强.瑞尔鑫公司截至2016年底的总资产为6425万元,其中净资产5015万元.瑞尔鑫公司2016年营业收入1.66亿元,实现净利润2818万元. 3,钛白粉行业2016年恢复性增长,行业集中度提升 统计数据显示,目前全国钛白粉生产企业约67家,能维持正常生产的生产企业约46家.我国钛白粉生产企业依然以硫酸法为主,只有少数几家企业掌握了氯化法生产技术.我国全流程型钛白粉生产企业中, 38家采用硫酸法,3家采用氯化法,1家兼具硫酸法/氯化法.2015年我国白粉生产总量为232.37万吨,2016年总产量达到259.7万吨,同比增长11.8%.我国钛白粉产量在2015年经历大幅下滑之后,在2016年迎来了恢复性增长. 结论: 龙蟒佰利不仅成为在国内最大的钛白粉生产商,而且掌握了硫酸法,氯化法两大生产工艺, 技术水平在业内处于领先水平.此次收购瑞尔鑫后,公司在上游钛精矿资源领域的竞争优势也得到加强.钛白粉行业从2016年开始复苏,预计2017年仍将维持复苏态势.今年钛白粉行业的盈利水平将在2016年的基础上.预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元, 0.45元和0.49元.当前股价对应PE分别为67倍,35倍和32倍,给予公司"强烈推荐"评级. 风险提示: 钛白粉价格波动对公司业绩影响较大,如果钛白粉价格大幅回调,可能导致公司业绩低于预期. |
