长春高新(000661):子公司金赛拟挂牌新三板,有利于充分激励核心管理层
事件: 3月15日, 公司公告子公司金赛药业进行股份制改制,并拟在全国中小企业股份转让系统(新三板)挂牌,金赛药业的国有股权设置方案尚需国资部门批复.本次股份改制完成后,金赛药业总股本为7300万股,原有股东持股比例长春高新(70%):金磊(24%):林殿海(6%)保持不变. 点评: 新三板挂牌是双赢结果.1)金赛新三板挂牌对母公司无不良影响.金赛药业挂牌后, 长春高新将继续保持对其控制权,并承诺三年内不减持金赛的股份,不会影响长春高新的独立上市地位.金赛挂牌不影响长春高新经营.金赛与长春高新之间不存在同业竞争和持续性交易,挂牌不会对公司的持续经营构成实质性影响.2)挂牌直接利好金赛药业.新三板挂牌后, 金赛药业核心高管的股权得到市场公允估值,有利于充分激励管理层,也使得金赛药业通过股权吸纳人才或引入长期战略投资者更加简易可行. 生长激素行业高速增长,金赛药业占据头把交椅.米内网数据显示,2016年3季度样本医院数据显示,生长激素行业增速回升至28%.2015年样本医院生长激素销售额为1.64亿,按照1:7比例测算,2015年市场规模约12亿元,2011-2015年复合增长率为15.6%;金赛药业是生长激素行业龙头,2016年销售额占比60%,处于领先地位.行业高速增长利好长春高新及金赛药业. 金赛药业积极扩充销售队伍,销售推广能力不断增强.2016年金赛销售团队增加约300人,强化对医生和患者教育推广,由内分泌科向儿科等科室推进,由一线城市向三四线城市渗透.同时,金赛此前参股金蓓高医院管理公司,建立儿童诊疗模式,重塑销售渠道,目前运营的重庆金童佳和上海童欣儿童医院通过低价开药将患者分流.未来将以此为模板,率先在江浙和珠三角地区建立儿童医院,增强对终端的掌控力. 长效生长激素改善患者体验, 短效升级为长效驱动市场扩容.金赛2014年9月获批长效制剂金赛增,为全球首创PEG化生长激素,目前正进行IV期临床试验,预计17年完成.该产品可使得患者注射生长激素由每天一次延长至每周一次,极大提高患者治疗依从性.长效生长激素目前每单位中标价格约为水针的2.5-3倍, 为粉针的5-7倍,参考高价长效药物驱动市场扩容数倍,长效生长激素有望撬动高端市场. 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年每股收益分别为3.53元,4.43元,5.55元,考虑可比公司估值,给予公司2017年40倍PE,对应目标价为141元,维持"买入"评级. 风险提示:新产品推广不达预期风险,招标降价风险. |
