信邦制药(002390):短期股价回调,看好长期表现
投资要点: 短期股价回调, 采购和人力成本占比将逐渐降低,收入规模随床位数增加高增长,看好公司长期表现. 信邦制药的核心业务是以贵州省肿瘤医院为核心的9家医院.公司自三季度成立医院管理公司以来,已经将原有的医疗设备分散采购逐步改为集中采购,未来医院内部人员也将统一管理和分配岗位,医院的采购成本有望逐年降低,人员成本占比有望逐年降低.同时, 根据贵州省肿瘤医院官网,2017年贵州省肿瘤医院三期临床大楼500张床位将建成并投入使用, 肿瘤医院床位数有望从1200张增至1700张,床位数高增长将带动收入高增长.伴随收入扩张及费用率下降,公司长期业绩有望呈现高增长. 外部持续外延加速扩张进程.外延方面, 三季度公司子公司盛远医药出资703.8万元收购中康泽爱51%股权.中康泽爱为生殖遗传医学, 造血干细胞移植等领域的医疗器械配送商, 主要客户为贵医系医院,公司将充分发挥自身在贵医系医院的渠道优势,通过资金支持使中康泽爱迅速做大.我们认为,公司依托其医院在医疗体系内的强势地位有望通过内生,外延迅速成长. 盈利预测与投资建议:公司的核心资产是壁垒极高的医院,并依托医院作为核心竞争力迅速扩张流通业务,随着公司股权和治理结构理顺,我们认为公司即将迎来长期业绩拐点.我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为2.88,4.00,4.91亿元,对应EPS分别为0.17元,0.23元,0.29元,同比增长65%,39%,23%,考虑到可比公司估值,给予17年50倍PE,对应目标价11.50元,维持"买入"评级. 风险提示:医疗事故的风险,业绩不达预期的风险. |
