中核钛白(002145):钛白粉量价齐升促大幅扭亏
公司发布年报,业绩大幅扭亏 公司发布年报,2016年实现营业收入20.5亿元,同比增长25.7%;实现归属母公司股东净利润8,409万元,同比扭亏为盈,每股收益0.05元. 公司预计2017年一季度净利润1-1.3亿元,同比扭亏为盈. 经营分析:钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因 报告期内,国内钛白粉价格自年初9500元/吨左右上涨至年底15,000-16,000元/吨,涨幅高达60%,公司销售钛白粉20.69万吨,同比增加30.5%,钛白粉销售毛利率上升至25%,钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因.因股权激励成本和利息支出同比减少,期间费用下降较多. 项目建设方面,完成金星钛白二期后处理等项目,年产10万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目稳步推进. 全球集中度提升,国内环保趋严,钛白粉行业景气向上 钛白粉行业近年来并购重组风起云涌, 集中度持续提升(详见前期报告《钛白粉:处近年来底部,兼并收购大幕初启-20150930》《海外钛白粉:并购整合风起云涌;巨头新老交替, 亦有基业长青-20160630》).国内佰利联(现龙蟒佰利)收购龙蟒钛业,海外特诺拟收购科斯特,有望成为新的全球最大钛白粉企业,全球钛白粉行业集中度继续提升;国内钛白粉行业小产能众多,环保趋严开工受限;海外巨头再次提价,利好国内钛白粉出口,行业有望持续景气. 盈利预测与投资建议 基于对钛白粉景气度乐观判断和公司新产能顺利投放的假设,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.24元,0.30元,0.34元,对应当前股价PE分别27倍,22倍,19倍,给予"买入"评级. 风险提示 1,下游需求低迷;2,钛白粉新增产能迅速投放;3,安全环保事故. |
