泰和新材(002254)调研简报:氨纶触底反弹 看好芳纶军品业绩兑现
公司是国内氨纶和芳纶的产业化先驱，氨纶产能位居国内前五，间位芳纶和对位芳纶产能均位居国内第一。实际控制人为烟台市国资委。 氨纶新一轮涨价周期开启，公司氨纶主业已触底反弹。公司的第一大主业是氨纶，近五年主营收入贡献占比均在70%以上。受益于公司长期以来注重氨纶产品的差别化路线，在氨纶行业整体景气度下行周期中，公司的氨纶产品不断创出产销新高，据我们测算2015-2016年公司氨纶销量增速分别达到10%、25%，预计未来仍将保持较为稳定的订单量。前两年受氨纶价格大幅下滑的影响，公司业绩在2016年已经筑底，当前下游纺织业已出现回暖迹象，氨纶库存水平持续走低，开工率恢复至高位运行，氨纶价格也随之快速上涨，已较年初上涨接近20%。我们认为公司氨纶业务有望在本轮涨价周期中获得快速反弹，大幅增厚公司业绩。 看好芳纶业务在军品领域的业绩兑现。公司先后获得武器装备科研生产单位保密资格、武器装备质量管理体系认证证书，军品四证已获其二，将加速芳纶产品在军用防护、防弹领域的拓展。2016.09公司通过国家863计划课题验收，已具备可应用于军警用防弹装备、工兵搜/排爆服等军用防弹防护领域的国产高强型芳纶Ⅱ纤维的连续批量稳定生产能力，预计未来将形成更多实际订单；此外，公司参与起草的森林防火服国家新标准，已于2017.02.28起正式实施，有望为阻燃防护领域再添动能。 公司盈利预测。我们预计公司2016-2018年营业收入15.81/20.21/21.03亿元，同比增长-1.11%/27.83%/4.05%；净利润分别为0.72/1.34/1.36亿元，EPS分别为0.10/0.20/0.20元，对应PE为133.14X/65.32X/63.93X，根据公司当前处于业绩筑底后的快速反弹期，首次覆盖并给予公司"推荐"投资评级。 风险提示：氨纶价格波动超出预期，芳纶产品实际订单拓展不达预期。 |
