水晶光电(002273)2016年年报点评:传统业务实现双高 四大板块持续向好
2016 年度，公司实现营业收入16.80 亿元，较去年同期增长42.20%；实现归属于上市公司股东的净利润2.54 亿元，较去年同期增长70.05%。业绩实现大幅增长，已呈现二次发展的良好态势。 公司是光学细分领域龙头企业，经过多年深耕，已经形成以薄膜光学产品、蓝宝石和反光材料为核心技术的知名光学元器件企业，目前已成为索尼、三星、柯达等多家国际知名企业或行业龙头企业的主要供应商。同时，公司以传统优势业务为立足点，积极布局VR/AR 等智能显示领域。考虑到未来虚拟现实与增强现实领域的快速发展，以及公司在微投影技术方面的领先优势，我们看好公司在智能显示领域的长期发展，未来业绩有望快速增长。 我们预计公司2017-2019 年净利润为3.14 亿、4.34 亿元和5.24 亿元，当前股本对应EPS 为0.47 元、0.65 元、0.79 元，当前股价对应PE 分别为50、36、30 倍，维持“推荐”评级。 报告期内公司逐步发展形成光学、蓝宝石、新型显示和反光材料四大业务板块，主要产品为精密光学薄膜元器件产品、蓝宝石衬底产品和反光材料产品。 分行业来看，2016 年，光学光电子行业实现营业收入14.90 亿元，占营业收入比重为88.69%，同比增加44.90%，毛利率为30.11%；反光材料行业实现营业收入1.82 亿元，占营业收入比重10.82%，同比增加23.24%，毛利率为23.24%；其他业务收入实现营业收入0.08 亿元，占营业收入0.49%，同比增加45.70%。 分产品来看，2016 年，精密光电薄膜元器件产品实现营业收入13.15 亿元，占营业收入比重为78.25%，同比增加52.71%，毛利率为32.32%；蓝宝石衬底及其他产品实现营业收入1.75 亿元，占营业收入10.44%，同比增加4.75%，毛利率为13.49%；反光制品实现营业收入1.82 亿元，占营业收入10.82%，同比增加23.24%，毛利率为44.03%；其他业务收入实现营业收入0.08 亿元，占营业收入0.49%，同比增加45.70%。 分地区来看，自营出业务实现营业收入8.20 亿元，占营业收入比重为48.82%，同比增长88.39%，毛利率为22.01%；国内销售业务实现营业收入50.69%，同比增加15.02%，毛利率为40.87%；其他业务收入实现营业收入0.08 亿元，占营业收入0.49%，同比增加45.70%。 从研发投入来看，公司2016 年共计投入研发0.80 亿元，占营业收入4.78%的比例，相比去年研发投入增加了0.03%。从公司费用来看，2016年公司的销售费用、管理费用、财务费用同比分别增加33.12%、51.35%和1730.78%。财务费用大幅增加系汇兑损溢的增加。 2016 年主要受益于国内智能手机市场的旺盛需求带动公司组立件业务的大幅增长，公司基础光学业务业绩实现快速发展；随着LED 市场回暖，公司蓝宝石衬底业务开始企稳回升；反光材料业务全年营收稳步增长，仍保持较高的盈利水平。 光学基础业务高盈利高增长，巩固行业龙头地位：2016 年，全球智能手机市场增速放缓，国内手机终端加快海外市场开拓进程，国产智能手机在全球市场份额提升。公司围绕华为、OPPO、vivo 等重点终端客户，提升了智能手机领域内的市场份额。从公司2016 年营业收入构成可以看出，光学光电子行业精密光电薄膜元器件贡献近八成收入，盈利能力较强；从2016 年同比2015 年的增减速度可以看出，精密光电薄膜元器件的增速高达52.71%，产品发展迅速。高盈利与高增长的业务特性巩固了企业在行业中的龙头地位。未来随着智能手机双摄的普及，以及消费电子应用领域需求的拓展，公司光学基础业务发展前景广阔。 深耕蓝宝石光学应用，受益LED 行业景气度提升： 2016 年LED 企业盈利向好，产业景气度缓慢回升，行业集中度不断增加。公司在该业务盈利能力下滑的情况下，调整产品和客户结构、严控成本和提升良率，成功扭转亏损。公司继续深耕蓝宝石光学应用业务，蓝宝石指纹盖板产品开发成功并量产。 重点布局新型显示业务，推进产品批量化生产：公司全年重点围绕新型显示业务进行布局，全力推动视频眼镜、智能汽车抬头显示器、超短焦投影业务的发展。2016 年入股以色列一家穿透式智能眼镜供应商Lumus，开展在AR 领域的紧密业务合作，公司为LUMUS 配套开发与供应系列的零部件产品年内形成批量化生产。公司同时积极研发体感生物识别、3D 成像等在智能终端应用的新技术相关产品，在未来市场爆发时抢占先机。 反光材料业务稳健发展，企业内整合较为缓慢：报告期内，公司反光材料业务继续保持稳健发展。公司积极整合反光材料的应用业务和光学的应用，但是由于技术上的区别整合较为缓慢，目前主要着力于在原有的基础上保持稳定的效益。反光材料目前主要应用于服装领域内的反光织物，未来预计会应用于高速公路等道路建设，长期来看市场前景广阔。 风险提示：下游市场增速放缓；新兴应用领域发展不及预期。 |
