顺丰控股(002352)2016年年报点评:上市业绩首秀靓丽 看好综合物流发展前景
事件：2016年，公司实现营收574.83亿元，较2015年持续经营业务收入同比增长21.51%，2016年归属于上市公司股东净利润41.80亿元，较2015年持续经营业务部分归属上市公司股东净利润同比增加112.51%，扣非后归属上市公司股东净利润26.43亿元，较2015年持续经营业务部分扣非后归属上市公司股东净利润同比增长62.85%，基本每股收益1.06元/股，同比增长112.00%。公司圆满达成2016年承诺利润21.85亿元，并超额4.58亿元，上市业绩首秀靓丽。 投资要点 中高端市场定位有望保持行业壁垒优势。2016年，公司实现快递业务量25.80亿票，同比增长31.00%，件量市场占有率8.25%，实现不含营业税收入574.83亿元，持续经营业务收入同比增长21.51%，其中速运物流不含税营业收入571.41亿元，同比增长21.75%，营业收入市场占有率约为14.46%。受益于公司"中高端"品牌定位，客户服务体验较优，客户粘性和满意度较高，良好的口碑和品牌价值带来显着溢价优势，公司2014年度、2015年度、2016年度快递业务票均收入分别为23.61元、23.83元和22.15元，远高于行业平均水平。公司利润水平健康，未来依托稳定的收入增长，高质量票均收入及有效的成本管控，有望维持行业壁垒优势。 政策利好助推公司转型综合物流巨头。2016年国家发布的"十三五规划"提出要加强物流基础设施建设，大力发展第三方物流和绿色物流、冷链物流、城乡配送。2017年国家邮政局发布了《快递业发展"十三五"规划》明确提出了到2020年要打造3-4家年业务量超过百亿件或年业务收入超过千亿元的快递企业集团，培育两个以上具有国际竞争力和良好商誉度的世界知名快递品牌。公司以传统电商业务为基础，致力于打造"快递+"和"互联网+"双核驱动产业园生态圈，扩展物流场地资源以适应零售业扩张对物流配送中心及小型中转仓的需求以及第三方物流对于仓储面积的需求。截止报告期末，顺丰控股已签约土地面积2953亩，总规划建筑面积212.7万平方米，已建成建筑面积约76.4万平米，物流场地资源账面净值合计约人民币61.7亿元，未来还将进一步加大核心战略资源布局。除此之外，公司也积极打造国际业务、冷运业务、重货业务，目前三项业务收入占比分别为1.91%、2.36%、和4.08%，未来结构有望进一步优化。 前瞻性布局智能物流发展。公司立足自有数据及外部数据，通过云计算和大数据为客户提供数据增值服务；联手顺丰商业、蜂巢科技等具有丰富社区资源的企业，发挥网点和新一代智能柜作用，解决投送最后一公里问题；公司加大自动化物流设备、无人机等研发投入，前瞻性地为中西部地区市场扩展打下基础。 风险提示：行业监管风险，人力成本上升风险，汇率风险。 投资建议 我们预计公司17/18/19年EPS分别为1.10、1.29、1.50元，对应的PE分别为55、47、41，公司在民营快递企业中业绩突出，运力优势明显，服务品质口碑为行业标杆，我们认为未来公司在商务件领域的优势仍将持续，公司在智能物流设备及技术的投入也将进一步转化为公司核心竞争力，给予"持有"评级。 |
