圆通速递(600233)全年净利13.5-14.5亿 紧抓龙头逻辑不改
事件 圆通速递公布2016全年业绩预告，预计公司全年盈利13.5至14.5亿元，同比圆通2015年业绩增长87.5%-101.4%，公司借壳上市时承诺，2016-2018年将实现净利润不低于11、13.3与15.5亿元，本次业绩预告高于承诺净利。 受益行业整体高增长 根据2016快递全行业数据，全国快递服务企业累计完成业务量312.8亿件，同比增速51.4%；业务收入完成3974.4亿元，同比增长43.5%。全行业层面的高度景气是公司本年度业绩高增速的原因之一；而从财务角度，我们曾在申通业绩预告点评中提及，公司上市之前在税务、保障等方面产生的正规化成本有可能使得过去几年的业绩基数减小，从而导致上市当年业绩增速较高。 对照前三季度，全年表现符合预期 从公司先前公布的三季报来看，公司前三季度收入113.95亿元，同比增长43.5%，实现归属净利润9.76亿，同比增长90.74%，扣非后净利8.98亿，同比增长74.2%。全年对比前三季度，4Q2016实现净利润约3.74-4.74亿元，占全年净利润28%-33%，与行业每年第四季度旺季的特征相符；与此同时，全年业绩增速高于1-3Q累计数字，预计公司收入与业务量增速相当甚至略超行业整体。 展望2017年，我们认为公司凭借其电商件龙头的地位及当前势头，主营业务净利润有可能超过20亿元，考虑公司在购置飞行器材、转运中心、干线建设等方面的重资产投入与开支，最终实现净利润或将受此方面影响，但整体趋势依旧向好。 投资建议 预计公司2016-2018年净利润分别为14.4、19.7与23.8亿元，对应EPS分别为0.51、0.70与0.85元/股，当前总市值对应2017年净利润PE为34倍，给予买入评级，目标价31元。短期来看，公司目前二级市场股价与先前拟定增价格已出现倒挂；而从长期行业发展的逻辑，预计未来行业马太效应将愈加明显，越有规模优势的企业，未来在单位成本、上自动化设备等方面都会具备先发优势，正反馈之下行业的龙头也具备更高的议价能力，因此从快递长期的投资逻辑看，我们一直强调要抓龙头，如商务件的顺丰、通达系的圆通。总结来说，长期看好圆通、顺丰，其次韵达股份，关注申通快递。 风险提示：公司业绩与业务量增速不达预期；行业增速不达预期 |
