申通快递(002468)2016年业绩增长64.97%
结论与建议： 公司业绩快报2016年度实现归属于上市公司股东的净利润12.62亿元，同比增长64.97%。2016年中国快递行业继续高速增长，同时快递单价趋于平稳；预计公司2017、2018年全年净利润同比增速分别为22.21%、12.46%，当前A股股价对应P/E为28.7倍和25.5倍，给予买入的投资建议。 申通快递发布业绩快报：2016年度实现营业收入99.82亿，同比增长29.45%；营业利润16.33亿元，同比增长65.12%；利润总额16.91亿，同比增长64.33%；归属于上市公司股东的净利润12.62亿元，同比增64.97%，略高于此前业绩预告；扣非后归母净利润11.93亿元，同比增速约65%，略高于借壳时的业绩承诺：2016-2018年度扣非后归母净利润不低于11.7亿元、14亿元和16亿元。 公司业绩增长的原因有：(一)伴随电商的迅速发展，中国快递行业继续高速增长，2016年全国规模以上快递企业完成业务量312.8亿件，完成业务收入3974.4亿元，同比增速分别为51.4%和43.5%，继续保持超高增速；(二) 2016年快递行业平均单件收入约12.7元/件，同时单价走势结束连年下跌，趋于平稳；（三）从公司的收入和利润及其增速来看，营业利润、利润总额相差不大，且增速基本与归母净利润一致，而非经常性损益仅不到7千万元，此外，公司费用率不高，2015年申通三项费用总计2.8亿元，总费用率3.7%，因此我们认为公司2016年利润增长较快的主要原因是主营成本增长较慢。 一季度经历春节人员放假，四季度双十一等电商促销，快递行业每年都会经历年初淡季-年尾旺季的周期变化，四季度更是一年的景气顶点，行业单季业务量和收入占全年的比例都在3成以上，而整个下半年能贡献全年收入的约57%。根据2016上半年归母净利润6.09亿元，对应下半年业绩为6.53亿元，对应占比仅为52%，且公司全年29%的营收增速远低于行业44%的收入增速。公司作为行业五大民营快递企业之一（三通一达+顺丰），这样的数字并不理想。 一般来说，在每年旺季，尤其是双十一期间，快递公司都是满负荷甚至超负荷运行，几年前双十一时快递公司爆仓屡见不鲜。但随着行业规模增长，运输网络铺开，全行业运输能力已经大大增强，供需关系已经改善许多。然而我们比较几家快递公司发现，申通自营转运中心数量、自营比例、网点数量均较低。我们估计申通营收增速低于行业水准的原因可能是运能不足，尤其是旺季供不应求，导致快件揽收和运输不顺。 未来，信息化、可视化、自动化是快递行业发展的趋势。2016年申通已经投入使用了国内首套智慧机器人分拣系统和首套自动总包分拣系统。公司上市后将通过非公开发行股票募集不超过48亿元配套资金，其中约20亿元优先用于支付艾迪西拟购买申通快递100%股权的现金对价，剩余部分主要用于建设：1.仓配一体化项目拟投资14.6亿元在上海、武汉、长春等措施新建11个转运中心以及配套仓储基地；2.资讯一体化项目拟投资5亿元在上海建设数据中心机房，未来将支撑公司大数据分析，提供运输线路优化、定制配送服务等；以及购置车辆与设备。 预计申通快递2017和2018年可分别实现净利润15.42亿元（YoY+22.21%，EPS为1.007元）和17.34亿元（YoY+12.46%,EPS为1.133元）；当前A股股价对应P/E为28.7倍和25.5倍，在4家快递企业中估值最低，给予买入的投资建议。 风险提示：行业增速大幅放缓，竞争激烈单价锐减，运输网络铺开受阻，资讯化建设不如预期。 |
