洛阳钼业(603993)2016年年报点评:Tenke矿并表贡献利润 业绩稳步提升
洛阳钼业（603993）2017 年3 月31 日发布年度报告，公司2016 年营业收入69.5 亿元，同比增长66%；归母净利润9.98 亿元，同比增长31%，公司利润分配方案为:每10 股派发红利0.35 元（含税）。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.18 元、0.22 元和0.22 元，对应2017 年PE25.78 倍，2018年PE21.87 倍，2019 年PE21.21 倍。给予“推荐”评级。 钨钼业务稳定 毛利率有所上升：公司2016 年钨钼业务实现收入28.16亿元，较去年增长16.29%。其中钼精矿产量16,302 吨，钨精矿产量10,118 吨。2016 年国内黑钨精矿（65%）平均价格为人民币6.81 万元/吨，同比下降4.55%,钼精矿平均价格为910 元/吨度，同比下降5.21%，公司加大对钨钼产品的销售力度，同时大力提升矿山自动化水平，有效对冲了钼钨产品价格下行，2016 年钨钼业务毛利率46.32%，较去年同期增长7.57% Tenke 矿并表贡献利润：报告期内公司出资41.5 亿美金收购海外铜钴矿及铌磷资产。其中收购TFM56%股权，未来或将增持到80%，有望获得权益储备量264.18 万吨铜和31.85 万吨钴储量（按控股TFM56%），权益产量11.41 万吨铜和0.91 万吨钴（按控股TFM56%）。铜钴矿于2016年11 月17 日完成交割并表；铌磷资产于2016 年10 月1 日完成交割并表。受益资产并表，公司2016 年4 季度收入34.55 亿，同比增长237.9%，归母净利润4.15 亿，同比增长245%。公司预计2017 年Tenke 矿产铜21.9 万吨（金属量），钴1.8 万吨（金属量），公司2017 年营业收入及归母净利润有望大幅提升。 钴价有望持续上涨 公司业绩弹性较大：受益动力电池三元渗透率的不断提升，以及未来智能手机双电芯路线的逐步落地，钴需求量有望逐年提升。同时未来两年新增钴矿有限，我们判断钴供需缺口有望延续到2019 年中期，钴价有望延续上涨趋势，公司权益钴产量约0.91 万吨（按控股TFM56%），钴价每上涨10 万/吨，对应净利润增厚约5 亿。 风险提示：钴价格波动 铜价下行。 |
