粤高速A(000429)2016年年报点评:做时间的朋友 赚增长的钱
高增速叠加高分红，上调目标价，重申增持。公司2016年报EPS为0.48元，略超我们此前0.47元的盈利预测。我们认为公司2017年成本将超市场预期下降，维持2017-19EPS预测0.60/0.63/0.65元，2017年增速26%，防守类品种展现成长特质。按公司承诺的70%分红率下限，现价对应2016-18股息率分别为4.5/5.6/5.8%。考虑利率上行的预期，以4.7%的理财收益率为计算基础，上调目标价至8.94元，重申“增持”评级。 路产注入做大规模，降本增效锦上添花。市场注意到公司在2016年完成集团持有的佛开、广珠东高速股权的注入，净利润规模超100%增长。而未必注意到，公司努力进行降本增效，管理费用、财务费用占收入的比重分别从11%、22%下降至7%，12%，为利润增长锦上添花。 2017成本费用将继续缩减。成本方面，由于历史上采用了谨慎的会计假设，公司控股75%的广佛高速2016年折旧成本超过1.5亿元，而年末账面价值仅约2200万，2017年以后广佛高速的折旧将显着下降。同时，公司调整债务结构及提前偿还债务的努力，将减轻未来财务费用压力，持续对业绩增长有所贡献。 重申资本运营常态化，做强做优主业。公司在2016年报中再次提出“资本运营常态化”，并把做强做优主业放在首要位置。我们无法确定资本运营的可能性和时间，建议客户暂时不把该因素放入2017年的投资假设。 风险因素。新的维修或改扩建工程带来远期成本增加；公路收费受政府管制；资本运营的不确定性。 |
