当升科技(300073)2016年年报点评与2017年一季度预告:三元需求大幅增长 受益正极涨价
营收高速增长，净利大幅增加：2016 年度公司实现营业收入13.35亿元，同比增长55.10%；实现净利润0.99 亿元，同比增长647.58%。2017 年第一季度公司预计净利润为1800 万元-2000 万元，较上年同期增长14.27%-26.97%。 简评 2016 年公司收入与净利润大幅增长的主要原因是锂电正极材料销售旺盛，动力多元材料销售占比大幅提高，锂电材料业务收入同比实现较快增长，受益于下游需求的增长，同时并表精密模切装备提高经营综合毛利率。 布局高镍三元，符合动力电池发展趋势：2017 年1 月1 日执行的新能源汽车补贴政策对能量密度的要求提高，高能量密度的电池能够享受超额补贴，而根据《促进汽车动力电池产业发展行动方案》再次明确目标：到2020 年力争实现单体350Wh/kg，同比提升75%，系统提升到260Wh/kg，同比提升100%，同时兼顾高低温性能和高达3C 的快充能力。在目前已经量产的电池体系里，磷酸铁锂具有能量密度局限性，只有高镍三元才有可能达到目标，因此公司战略布局的高镍多元材料符合动力电池的发展趋势。加之在今年的第二批补贴目录中，客车目录也有三款电池入选，表明客车领域对三元的禁令消除，三元电池将迎来更为广阔的发展空间。公司作为国内率先实现NCM622 批量生产的供应商，将具有先发优势，夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。钴酸锂与三元正极材料进入涨价周期，受主要原料四氧化三钴价格大幅上涨影响，正极材料价格也随之上涨。钴酸锂目前价格40~42 万元/吨，相对去年9 月上涨116.22%~121.05%，公司库存材料与产成品将受益于价格重估而增值，进一步增厚今年业绩。锂电正极材料龙头，产能逐渐释放：公司目前拥有2000 吨/年的钴酸锂产能，共计6000 吨/年的NCM523 的产能，2000 吨/年的NCM622 生产能力，此外，江苏海门二期4000 吨/年产能预计将于今年下半年完成调试并投产。公司拟增发将投资建设年产18000 吨的高镍多元材料生产线，生产线将按照NCM811/NCA 的标准来设计，同时具备生产不同类型的多元材料（NCM523、NCM622、NCM811 和NCA）的能力，在面临不同类型的市场需求时，将可以灵活调整各条生产线的产品结构，项目建设期45个月，预计其将分批投产，可以有效增厚未来三年业绩。 预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.07 元、1.33 元、1.71元，对应PE 分别为56 倍、45 倍、35 倍，目标价64 元，调高至"买入"的评级，目标价64 元。 |
