欧浦智网(002711)钢铁B2B布局合理 业绩符合预期
事件： 2 月22 日晚间发布2016 年年度业绩快报称，2016 年归属于母公司所有者的净利润为2.13 亿元，较上年同期增30.94%；营业收入为32.77 亿元，较上年同期增85.31%；基本每股收益为0.32 元，较上年同期增28.00%。 点评： 公司业绩符合预期，营业收入增长85%的原因我们估计是公司收购的烨辉钢铁60%股份，上半年贡献营收4.8 亿，对收入影响较大。利润增加主要来自欧浦小贷及烨辉钢铁的贡献，去年上半年两者贡献的净利润比重达到50%以上。 公司主要看点： 1、商业模式上：B2B 商城盈利模式逐渐成熟，金融业务增速较快。把握B 端客户流量入口：根据Alexa 统计，公司B2B 电子商城欧浦钢网平均访问量能达到2 万/天，同时在B2B 平台上延伸出丰富的物流和金融配套服务，利润贡献巨大。 金融：公司自主开发了面向B2B 平台设计的“钢付宝”支付工具和“网上贷”融资服务。金融业务毛利率达到70%，欧浦小贷贡献利润占到公司利润22%，金融业务2015 年收入增速达到50%以上。由于公司深耕行业，金融风控优势明显。 物流：公司仓储业务进仓量和出仓量分别为 322.8 万吨和 343.4 万吨，公司加工中心共加工各类钢材 225.37 万吨，仓储业务毛利率超过70%。 2、 行业驱动：钢铁涨价，收入利润同步提高。 近期部分大宗商品价格上涨较快。国家统计局的数据显示，1 月11-20 日，螺纹钢和锌锭同比涨幅分别达到73.22%、77.66%。2016 三季报显示公司预收账款大幅增加，随着大宗商品近期的涨价，钢贸业务收入进一步增加。 3、 外延延展产业链，业绩、业务均受益。 公司收购的烨辉钢铁等优质标的，不仅延展了产业链，业绩贡献也相当可观，烨辉钢铁2016 前三季度为公司贡献净利润已经达到20%以上。预计15 年至17 年的扣非净利润分别达到3,500 万、8,000 万、9,000 万。 4、 股东频频增持，彰显发展信心。 投资建议：我们认为公司传统钢铁物流加工业务发展稳健，B2B 平台优势明显，供应链金融等新业务进展顺利，将持续驱动公司业绩增长。预计公司2017、2018 年EPS 分别为0.44、0.57 元/股，PE 分别为41、32倍，给于“买入”评级。 风险提示：钢铁价格大幅波动，金融业务发展不及预期，减持等。 |
