京东方A(000725)领先布局优势 彰显龙头价值
投资要点 面板价格维稳，新增产线助力营收 2016 年全球面板市场供需紧张，各尺寸面板价格触底反弹。京东方等面板业者受益上升行情，产能利用率迅速提升，出货旺盛。我们预计，此波面板涨价行情将持续至2017 年中，下半年虽有新增产能供应但回调空间有限。京东方产能利用率将维持在90%以上水平，同时公司灵活调整产品结构实现利润优化。随着福州G8.5 代线2017Q2 进入量产，进一步完善公司产线结构并贡献营收。公司业绩16Q4 已迎来拐点，我们认为，公司已具备长期盈利能力且新增产线将促进未来营收成长。 把握市场机会，加码OLED，LCD 高世代产线 我们预计全球电视平均尺寸将于2017 年增长1.8 寸达到44 寸水平，其他运用终端如显示器，笔电等面板需求稳定。大尺寸高清电视及OLED显示的普及运用，造成高世代LCD 及OLED 产能供不应求。京东方2015年准确把握市场方向，逆势大规模投资，福州G8.5，合肥G10.5 及成都G6 代（柔性OLED）线于今年起逐步量产，领先优势创造成长动力。 DSH 业务规划清晰，软硬融合有望多点开花 公司长期耕耘显示器件制造业务，致力于"显示，传感，人工智能，大数据"的技术研发及积累，2014 年公司推出D（显示器件），S（智慧系统）及H（健康服务）三大事业群战略规划，结合自身技术及资源优势拓展业务空间。目前，公司的智慧系统业务已贡献营收，健康服务领域布局积极。我们认为，S 和H 业务市场空间巨大，长期发展可期。 盈利预测及估值 公司作为国内平板显示制造龙头，产线布局完整，客户资源稳定。基于对平板显示行业近期景气度判断及公司主要营收拆分，我们认为公司主营业务毛利水平已回到2013-2015 年的22-25%水平，且营收增速有望维持在25%左右。预计2016-2018 年公司净利润18.6，69.2，87.4 亿元，对应2016-2018 年PE 分别为60.3，16.2.及12.8 倍。给予"增持"评级。 |
