濮阳惠成(300481)2016年年报点评:扩大高端产品产能 打造电子材料龙头
事件：公司发布2016年年报，实现营业收入3.76亿元，同比增长7.31%，实现归母净利润0.65亿元，同比增长12.87%，EPS0.41元。 产能连续增加，利润不断增长。公司上市前顺酐酸酐衍生物设计产能只有1.5万吨，但14年和15年产量分别达到2.37万吨和3万吨左右，为应对下游需求的扩张以及扩大业务规模，公司IPO时募投了1.5万吨顺酐酸酐衍生物产能并于2016年年初正式投产。随后，公司于16年9月底发布了定增预案，拟募集资金用于 年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目 、 年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目 和 年产1000吨电子化学品项目 ，公司拟投建产品下游需求较好，将不断贡献新增利润。 布局高端电子材料，下游需求量大，市场关注度高。公司主营的顺酐酸酐衍生物主要应用于电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料和复合材料等行业，能保持持续稳定的发展。拟定增建设的氢化双酚A主要面对高端制造应用领域，该产品目前只有日本两家公司进行规模化生产，公司有望突破国际垄断，实现进口替代。拟定增建设的1000吨电子化学品项目，主要应用于高附加值电子化学品、OLED中间体及医药中间体，公司之前已具备一定规模的OLED功能材料产能。据最新预测，2020年OLED市场规模将达717亿美元，2016-2020年复合增速达48%，2020年OLED有机发光材料市场规模将超过50亿美元，OLED中间体未来空间广阔。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.72亿、1.08亿和1.56亿元，EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元，对应PE分别为64X、42X和29X，维持 增持 评级。 风险提示。产品价格和原材料价格波动的风险；下游需求的增长不及预期。 |
