深天马(000050)一季度业绩高成长 中小尺寸面板领先地位稳固
事件：公司1 季度业绩预告，预计一季度公司归属上市公司净利润1.82 亿-2.27 亿，较上年同期增长100%-150%。公司披露1 季度业绩大幅增长的原因是： 1）公司通过提高产品分辨率、应用In-cell\out-cell、窄边框和广视角等技术，持续推进产品结构升级，提高产品附加值； 2）公司利用在专业显示领域建立的比较优势和竞争壁垒，主动把握下游应用市场的发展趋势，重点关注车载、工控、医疗等市场，持续提升盈利能力。 面板市场价格稳定在高位，是公司业绩高增长的外部因素：去年下半年开始，面板市场供需关系发生逆转，面板价格进入上涨周期。我们对今年中小尺寸面板市场价格持乐观态度：1）电视尺寸增大，对面板需求还在提升，电视面板需求继续挤压中小尺寸市场；2）全球新增产能有限，加上三星关厂，市场实际整理有限。Q1 看，IHS 统计5.5 寸LTPS 屏手机单价由去年12 月的13.6 美金微跌至13.4 美金；7 寸平板价格由19.5 元微跌至19.3元，整体中小尺寸面板价格在淡季仍稳定在高位。 公司专注中小尺寸显示，关注产品结构升级+细分领域高增长：公司专注中小尺寸显示，业绩维持增长动力来自：1）产品结构升级，高分辨率手机提升迅速，FHD 手机占比快速提升；2）车载、工控、医疗市场打开新增长点，以车载屏幕为例，IHS iSuppli 预测车用液晶显示器出货量在 2016 年将达到1.168 亿台,较 2012 年的6,170 万台成长189%。 收购厦门天马/天马有机发光，卡位高端LTPS/OLED 显示，布局中小尺寸未来发展方向：公司此前停牌方案，作价100.72 亿元收购厦门天马&天马有机发光。我们看好公司与厦门天马、天马有机发光的协同效应：厦门天马精通AMOLED/LCD 前段LTPS 制程；天马有机发光在amoled 显示屏核心技术及模组领域国内领先，整合厦门天马与天马有机发光，有助于公司确立在LTPS TFT LCD/AMOLED 领域领先地位。 盈利预测与投资建议：结合公司1 季度业绩预告，提高此前盈利预测，考虑此次收购的备考利润与股本，预计17-19 年公司实现备考净利润13.7亿，18.2 亿和24.8 亿；对应EPS 为0.64,0.85 和1.16 元。公司在中小尺寸面板领域布局清晰，龙头地位稳固，维持此前25.95 元目标价，对应2017年PE 约为40 倍，维持“买入”评级。 风险提示：收购进展或不及预期；产品市场需求或不及预期 |
