四创电子(600990)2016年年报点评:业绩稳步提升 雷达业务空间广阔
一、事件概述 3月24日，公司发布2016年年报，实现营业收入30.46亿元，同比增长21.94%；归母净利润为1.29亿元，同比提升12.28%；基本每股收益0.95元，同比增加13.1%。 二、分析与判断 业绩稳步提升，雷达及配套业务毛利贡献最大 公司实现营收30.46亿元，同比增长21.94%，主要原因在于雷达及配套和公共安全产品业务稳步增长，同时能源系统业务收入快速增加。从收入来看，贡献前三的业务分别为公共安全产品、雷达及配套以及能源系统业务，占比分别为31.73%、25.10%、14.47%；增速分别为14.12%、9.18%、223.45%。从毛利来看，贡献最高的业务仍然为雷达及配套，占比45.47%。公共安全产品和电源产品分列二、三位，占比分别为23.27%、22.27%。 受益于机场建设以及国产替代化，空管雷达发展空间广阔 目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口，国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划，到2020年，全国运输机场总数达到260个左右，新增民航机场50个以上，建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设，以及国产设备替代率不断提升，空管雷达需求将快速增长，保守估计，"十三五"期间空管雷达市场规模将超60亿元。 公共安全产品快速发展，未来有望提供新利润增长点 公司安全产品成熟，深耕公安、人防、教育3个领域，已从设备提供商向系统集成商成功转型，承接的平安合肥项目起到很好示范作用。报告期内，公司平安城市业务快速增长，相继签订了多个平安城市建设项目，未来发展可期。 收购博微长安，业绩增厚明显 2017年1月，证监会批复了公司收购博微长安100%股权并募集配套2.6亿元资金的增发预案。公司业务拓展至警戒雷达、机动保障装备和粮储信息化领域。按照业绩承诺，2017-2019年，博微长安将分别贡献净利润1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元，有效增厚公司业绩。 股东背景雄厚，资产注入值得期待 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一，技术实力全国领先。2015年，38所营业收入100亿，而四创电子和博微长安收入占比仅30%，体外资产庞大。随着院所改制的不断推进，公司作为38所下属的唯一上市公司，资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内雷达行业龙头，受益于机场建设以及国产替代化，我们看好公司长期发展。预计公司2017～2019年EPS分别为1.49、2.00和2.32元；对应PE为48X、36X和31X，首次推荐，给予"强烈推荐"评级。 四、风险提示 机场建设低于预期；公共安全产品推广低于预期；资产注入低于预期。 |
