航天电器(002025)2016年年报点评:业绩符合预期 重大资产重组进行时
业绩增长符合预期。航天电器2016年实现营业收入22.56亿元，同比增长20.44%；归母净利润为2.61亿元，同比增长11.90%，基本实现收入利润同步增长。综合毛利率为35.54%，比2015年略有降低；每股收益为0.61元/股。公司业绩增长归功于持续加大对“重点领域、重点客户、重点产品”的市场开发，拓展新的业务增长点。分业务看，连接器产品是公司主要收入来源，销售收入占营业收入比例为64%。 收购奥雷光电，培育新经济增长点。报告期内航天电器收购江苏奥雷光电有限公司63.83%的股权。江苏奥雷主营产品为光模块、光通讯器件等，通过并购，航天电子快速掌握光电传输一体化产品核心技术，优化产品结构，进一步提高市场竞争力。江苏奥雷承诺2016年至2018年净利润分别不低于900万元、1300万元和1800万元。2016年6月至12月江苏奥雷实现营业收入6562.43万元，净利润910.02万元。 背靠航天十院，重大资产重组进展顺利。航天科工十院前身为零六一基地，下辖18个企业和9个事业单位。2016年航天科工十院实现营业收入137亿元，利润总额9.35亿元，分别是航天电器的6倍和2.8倍。以总资产口径计算，航天科工十院的资产证券化率约为22.52%。我们认为，航天电器是航天十院唯一的控股上市公司，有望成为航天十院资产证券化的运作平台。航天电器股票自2016年9月12日起停牌筹划重大资产重组，从已披露信息看，航天电器拟向林泉航天电机有限公司发行股份及支付现金购买林泉电机部分经营性资产、发行股份购买深圳市航天电机系统有限公司68%股权和深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权；向航天科工深圳（集团）有限公司发行股份购买航天电机32%股权；向讯达康实业有限公司支付现金购买讯达康通讯设备（惠州）有限公司51%股权。当前对标的公司的相关尽职调查、审计、评估工作已基本完成。 盈利预测与投资建议。由于航天电器本次重大资产重组预案尚未披露，我们暂不考虑重组对公司经营业绩和股本摊薄的影响，预计航天电器2017年至2019年EPS分别为0.71、0.80和0.87元/股。结合可比公司估值水平，我们给予航天电器2017年40倍估值，对应目标价为28.40元，继续维持“买入”评级。 风险提示。重大资产重组尚未披露预案；竞争加剧导致毛利率下滑。应收账款持续上涨导致坏账风险。 |
