蓝英装备(300293)杜尔工业清洗业务交割完成 转型全球化设备服务商
投资要点： 工业清洗资产交割完成，确定转型为全球化设备服务商。公司与交易对方签署了《交割确认书》，经双方确认本次重大资产购买交割完成。交割完成后，公司与Carl Schenck AG在德国共同设立了控股公司SBS Ecoclean GmbH，其中公司持股85%。杜尔集团将旗下的全部工业清洗系统及表面处理业务，包括与工业清洗系统及表面处理业务相关的股权资产及非股权资产出售给SBS Ecoclean GmbH 或其子公司。公司正式进军工业清洗领域，也转型为全球化的设备提供与服务商。 杜尔市占率很高，产业链重新整合带来业绩新增长。德国杜尔集团在全球涂装系统中拥有60%的市场占有率，拥有100 多年历史，在全球28 个国家开展业务，合作客户包括特斯拉。 公司收购的Ecoclean 为杜尔集团旗下的一部分优质资产，在北美和亚洲的市占率均达接近50%。公司收购杜尔集团后定位为全球化公司，将对Ecoclean 的全球工厂重新整合，形成规模效应，预计净利润将提高到15%左右。未来3 年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务，特别是北美和中国市场。此前杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗，17-18年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务，医疗器械与电子领域国内缺口较大，预计也将会有所表现。杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作，在国内7 个地区已经展开业务，市占率大概为10%，预计17-18 年的中国市占率分别为15%和20%，预计16-18 年工业清洗与表面处理业务将实现15.73 亿、19.91 亿和23.98 亿的营业收入。 维持盈利预测，维持买入评级。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东，全资子公司蓝英智能已经注销，现金流状况大幅改善。16 年公司业绩见底，实现收入1.8 亿，净利润1558 万。公司转型为全球化公司，预计17-18 年净利润为1.56 亿及2.33 亿元，EPS 为0.58 元/0.86 元，对应PE 为29X/19X。类比同样与德国工业4.0 相关标的有合作的机械板块公司，17 年平均PE 为40X，而Ecoclean 为A 股工业服务稀缺标的，并且具备全球销售与工业服务经验，国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展，保守估计给予行业平均估值，即17 年PE 为40X，对应市值为62.4 亿，对应股价为23 元，距离当前股价有30%的空间，维持盈利预测，维持买入评级。 |
