生猪存栏见底概念股海大集团(002311)行业景气+优秀基因 17业绩再创辉煌
我们认为周期性恢复叠加公司优秀成长基因，公司2017年将重拾高增长，首次覆盖给予增持评级。我们预计公司2016-2018EPS为0.55、0.77和0.87，对应17年21.49倍市盈率。我们给予目标价19.22元。 行业方面：周期性恢复为主要推手。一方面，16年水灾影响造成行业的低基数，但同时也为17年的恢复性增长奠定了基础，尤其在鱼价因水灾影响有望走高的背景下；另一方面，猪料受益补栏趋势性恢复，也将一改15、16年同比表现低迷的状况，有望迎来正增长。 公司层面：1、水产料有望重拾高增长，未来2年有望增长50%+，依托鱼苗业务储备、资源聚焦背景下有望打造出新战力。同时海外市场仍处于高速扩容期有望继续贡献增量；预计今明年水产饲料销量达250、300万吨。2、畜禽料继续"版图扩张+区域渗透"。预计今明两年禽料销量可达480、600万吨，猪料销量可达150、200万吨。3、生猪养殖蓄势待发。今年初公司加快布局生猪养殖业。17-18年出栏量有望快速增长至50万、100万头。 公司优秀的基因值得估值溢价。1、产品矩阵优势。公司产品线齐全，使公司抗风险能力强，可获得高于行业一般水平的毛利率。2、"四位一体"高效联动，有效控制产品成本。3、服务优势。公司率先提出服务营销的发展战略，秉承"为客户创造价值"的理念，构建了三级营销服务体系，力求公司与客户的共赢发展。4、完善的激励机制。绑定管理层和核心人员的利益，维护股东权益。 风险提示：极端天气不利于饲料销售、生猪存栏回升不及预期。 |
