南山铝业(600219)致力于轻量化发展的铝加工领跑者
1、国内唯一以铝材为主业的上市公司。公司始终致力于铝产品深加工一体化，链式运作是其最重要的发展模式，已形成电热-氧化铝-熔铸-铝加工（铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压）的全球唯一短距离最完整铝产业链，具备所有变形铝加工能力，在铝材加工制造领域处于国际领先水平。 2、包装用铝和工业型材奠定业绩基础，是当前主要特色。①国内少数实现罐料生产国产化的企业，多年保持国内领军地位，2015 年罐体料国内市场占有率近50%，罐盖及拉环料超过30%；②争取高端双零铝箔基础上，积极拓展新能源电池铝箔新蓝海，有望受益新能源汽车爆发式增长；③中车稳定供应商，2014-2015 供货份额约15%，奠定轨交型材优势地位。 3、并购怡力电业完善前端布局，提高业绩弹性。并购完成增加电解铝产能68万吨和121 万千瓦热电联产机组，巩固成本优势，铝价上涨增厚电解铝盈利。不考虑氧化铝价格变化，按81.6 万吨测算（每吨电解铝需消耗13300 度电，每度电单耗煤321 克），铝价每回升100 元/吨（含税价），理论可提升净利润5928 万元；煤价每下跌10 元/吨（含税价），理论可提升净利2961 万元。 4、发力下游市场空白，提供未来看点。①国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，已实现向世界知名新能源汽车制造商和一流汽车制造商批量供货，订单数量日趋增长，发展潜力大；②航空用材技术难度大、附加值高，国内多处于试验阶段，少数供货，但质量稳定性存不足；公司技术优势强，具有先发优势，航空材料、精密锻件材料已取得重大突破，预计年内实现向波音、空客批量供货；③布局欧洲市场，国际化战略迈开重要一步，打开成长新空间。 公司积极打造全产业链优势，完善上游巩固成本优势，提高业绩弹性，并瞄准市场空白，积极向下游高精尖领域延伸，航空材料、汽车板将成为公司新的利润增长点，成长空间巨大。考虑怡力电业并表，预计2016-2018 年实现EPS 0.14/0.18/0.21，维持强烈推荐评级。 风险提示：产品市场推广不及预期；铝价大幅下跌 |
