应流股份(603308)全年盈利好转受限 静待核电航空崛起
事件描述 应流股份跟踪点评报告。 事件评论 装备制造尚未实质回暖，掣肘全年盈利空间：公司作为专用设备零部件生产领域优质企业，传统主营产品主要包括泵及阀门零件、机械装备构件，下游广泛应用于石油天然气和工程矿山装备等领域。2016 年，受制于油价底部徘徊与投资滞后性等，公司全年经营业绩改善空间相对不足：1）2016 年， 原油价格虽然全年累计上涨23.16%，但是，一方面，原油价格均值整体仍在底部徘徊，年度均价同比下跌22.86%，另一方面，油价反弹与油气开采投资增加之间存在时滞，全年石油与天然气开采固定资产投资同比大幅下滑31.90%，由此导致公司泵及阀门零件等产品终端销售受阻；2）尽管众多资源品价格在2016 年出现反弹，但短期价格上涨并未立即带动矿山领域投资加码，全年黑色和有色金属采选业固定资产投资同比分别下滑28.40%和10.00%即为印证，由此导致公司应用于矿山领域产品经营状况亦不容乐观。 核电审批开工有望重启，优质铸造龙头充分受益：《2017 年能源指导工作意见》指出今年年内计划建成三门1 号机组和福清4 号机组等项目，新增装机规模641 万千瓦；年内计划开工三门3、4 号机组，宁德5、6 号机组等8 台机组，项目规模986 万千瓦，能源局明确年内审批开工与开工建成具体目标，暂停1 年之久的核电开工审批年内开闸由此指日可待。公司拥有以铸造为源头的设备零部件完整产业链，现已成功突破核岛核心装备技术壁垒，自主研发的第三代核电站屏蔽电机主泵泵壳已顺利交付，从而巩固强者恒强地位。随着核电开工逐步实质重启，公司有望充分享受机组建设带动新增订单。 多举并行，航空产业布局加速：公司积极开展多举措进军高温合金产业，成功延伸产业链至航空发动机和燃气轮机高端制造领域。全资孙公司应流航源已与北京航材院签订技术合作协议，为公司提供高温合金等轴晶涡轮叶片和燃气轮机叶片等技术；公司与通用电气签订合作协议，将为通用电气研发多种型号的等轴晶和定向高温合金叶片；公司与德国SBM Development GmbH 共同研发小型涡轴发动机和轻型直升机并获得全部知识产权；公司拟收购锻造技术较强的广大机械，由此构筑"铸造+锻造"强势互补格局，有效整合研发技术、管理和客户等资源，进而拓展产业链并深耕"两机"市场。 预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.20 元、0.34 元，维持"买入"评级。 风险提示：1. 行业需求超预期波动。 |
