台海核电(002366)2016年年报点评:业绩进入加速兑现期 核+军+民三大业务齐头并进
核电订单助推业绩快速增长，积极布局千亿核电后市场 收益于核电产业发展回暖，军民品业务订单同比大幅增长，2016 年公司实现营业收入12.1 亿元，同比增长207.47%，归母净利润3.92 亿元，同比增长2131.41%。向全体股东每10 股转增10 股。公司同时发布一季报，实现营业收入4.32 亿元，同比增长69.98%；归母净利润1.62 亿元，同比增长44.19%。 公司目前已经拿到了2016 年下半年之后招标的所有主管道订单，中标总金额约6.7 亿元，之前暂缓生产的徐大堡、防城港等项目开始继续生产。主管道业务毛利润率达49.62%，主管道业务的加速兑现为公司今明两年业绩打下了坚实基础。凭借在铸造、锻造领域积累的技术优势，公司在压水堆核电装备市场、高温气堆产品市场优势明显。此外，台海核电积极布局核电后市场，目前已经获得了制造处理核电站废弃物主设备的能力，进军每年近千亿的市场空间，并有望在该领域实现国产垄断。 核+军+民三大业务齐头并进，下游拓展打开新增长空间 台海核电在紧紧围绕开拓核电装备市场领域同时，也不断开拓军品民品业务，以军品为主的核级材料继续保持强劲盈利能力，全年实现营业收入3.8亿元，毛利73.15%。预计未来随着产品线的拓展，核级材料将保持稳定强劲增长。以民品为主的专用设备全年增长83%，毛利率提升18%至46.74%，主要是因本年德阳台海和德阳万达在钢铁、石化市场拓展顺利，与丝绸之路钢铁产业园签订100 万吨设备供货合同，产品成功出口伊朗。公司产品核心优势在于高温合金材料。2016 年公司研发人员增加41%达到131 人，研发投入金额增加65%，有助于公司产品继续保持领先优势。未来公司将依托自己的材料优势，充分发挥高温合金材料的下游拓展能力，继续推进民品高端铸锻件，同时随着三期厂房逐渐达产，未来产能空间将进一步打开，有望持续增厚公司业绩。 核电招标重启加速，核电出海指日可待 2017 年核电催化事件不断。一、2017 年2 月，国家能源局在《能源工作指导意见》中明确提出年内计划建成5 外机组，开工8 台机组，核电招标进度明显加快。初步判断2017 年核电招标将大概率重启，核电企业利润加速兑现。二、核工业领域国企改革逐渐拉开帷幕，中国核工业集团和中国核工业建设集团正筹划战略重组，国产核电出海或将加速。 公司同时公布了2017 年半年报前瞻，预计净利润4 亿-4.5 亿，同比增长41.28%-58.94%。我们判断公司未来几年将在核电产品+军品+民品三重维度持续发力，因此看好公司的长期发展。预计公司2017 年-2018 年净利润分别为：9.17 亿元、11.31 亿元，对应EPS：2.12 元、2.61 元，持续推荐。 风险提示：核电招标进度不及预期；国产核电出海前景不明 |
