陕国投Ａ(000563)信托规模快速增长 信托报酬率有待提升
收入波动，利润平稳增长：陕国投收入结构中主要包含利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益等。公司近几年收入波动较大，主要原因是公司投资收益（固有业务）波动较大，而投资收益在收入结构中占比较高所致；利息净收入（固有业务）近几年略有下降，手续费及佣金净收入（信托业务）平稳增长。 信托规模快速扩张，报酬率偏低：陕国投信托资产规模近几年快速增长，主要投向包括证券市场、基础产业、实业等方向，房地产占比较低。公司信托报酬率偏低，主要原因是公司主动管理信托中证券投资类信托占比较高，受市场低迷影响，证券投资类信托报酬率偏低。 资产重组、定增计划双双受阻，未来发展信心不减：虽然公司此前收购长安银行失败、非公开发行受新政策影响暂缓，短期扩张步伐受阻，但长期来看，公司积极扩张业务的态度不变，未来公司业务扩张仍依赖于资本金的进一步补充。 盈利预测：我们预计公司2017、2018年净利润分别为6.29亿、7.69亿，对应EPS分别为0.20元、0.25元，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：宏观经济下行，信托行业增速放缓，信托项目违约风险。 |
