新乡化纤(000949)一季度业绩预告点评:产品价差空间上涨叠加产能放量 净利润同比增长四倍
一、事件概述 公司发布2017 年一季度业绩预告，预计将实现归属于上市公司股东的净利润为4500 万元-4700 万元，同比增长379.76%-401.09%，基本每股收益0.036 元-0.037 元。 二、分析与判断 产品价差空间上涨叠加产能放量，一季度业绩明显好转 公司预计一季度实现净利润4500 万元-4700 万元，同比增长379.76%-401.09%。从2017 年初开始，粘胶短纤、粘胶长丝和氨纶的市场价格接连上涨，价差逐渐超越去年四季度由原料价格上涨带来的低区间水平。一季度短纤均价差4712 元/吨，同比涨幅56.5%，季度环比涨幅25.6%；长丝均价差21800 元/吨，同比涨幅6.7%，季度环比涨幅15.6%；氨纶均价差9220 元/吨，同比涨幅4.2%，季度环比涨幅32.5%。公司主营产品成本压力放缓，毛利增加，同时公司2×2 万吨超柔软氨纶纤维项目二期去年年底投产，氨纶产销量增高，公司一季度净利润大幅提升。目前，长丝、氨纶价差维持上涨分别为23590 元/吨、11230 元/吨；短纤价格近期有所回落，价差收窄至4000 元/吨，预计未来短纤价差受原料价格影响将小幅波动。 粘胶长丝行业产能有望出清，公司持续加码氨纶产能 公司拥有粘胶长丝产能6 万吨，国内第一，下游需求稳定，毛利率维持在20%左右，稳中有升。长丝行业近几年无新增产能，工信部三月初出台《粘胶纤维行业规范条件》，明确禁止未来一段时间新建粘胶长丝产能, 行业内落后产能有望出清，公司粘胶长丝盈利能力有望提升。公司目前拥有氨纶产能6 万吨，2 月年产3×2 万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工，计划2018.6 完工，公司将一跃成为国内氨纶行业第二，仅次华峰氨纶。假设生产成本不变，价格每涨1000 元/吨，粘胶长丝增厚净利润0.45 亿，短纤增厚净利润0.75 亿，氨纶增厚净利润0.45 亿。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016 年增发参与方，2016 年中原股权六次增持公司股份，累计增持股份占总股本的1.54%，平均增持成本为5.51 元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%，显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权，为第四大股东，中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。 三、盈利预测与投资建议： 预计公司17-19 年净利润分别为3.88、4.50 和4.99 亿，EPS 分别为0.31、0.36 和0.41 元，对应PE 分别为19X、16X 和14X，维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅波动。 |
