新力金融(600318)参股安徽省第二家AMC 金控再下一城
主要观点 1. 借政策东风，后发致人 此前，安徽省内已有一家地方资产管理公司：安徽国厚金融资产管理有限公司。2016年10月，银监会下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函〔2016〕1738号），调整了省级AMC（资产管理公司）相关政策，对地方AMC管制进行两大松绑：一是允许各省增设一家AMC；二是允许AMC收购的不良资产对外转让。公司借此机遇参股设立安徽省第二家地方资产管理公司，而注册资本40亿元，高于国厚资产的15亿元，资本规模更大。而国厚资产的第一大股东为合肥博雅商贸有限公司，为民营背景；而中安金融资产管理公司（暂定）控股股东为安徽省投资集团，为国有控股企业，有望享有更多的资源配置和政策倾斜。 2. 安徽省内不良资产处置空间巨大 2008年以来，受全球性金融危机及发展停滞的影响，企业经营难度加大，安徽省内不良资产规模逐年攀升，以商业银行不良贷款余额为例，2015年达362亿元，已经达到08年的水平，且近年不良贷款的增速逐年加快，地方性金融风险有逐步扩大的趋势，而随着监管层对于控风险，求稳定的强烈诉求，不良资产处置业务将迎来巨大的发展空间。 3. 业务闭环形成，提升整体估值 公司此前已经拥有租赁、小贷、担保、典当、P2P五大类金融牌照，在A股上市公司中独树一帜。而以上五种类金融业务，都持续承受着经济下行的压力。当客户偿付能力出现问题时，转化为不良资产的可能性加大，而公司此次参股不仅能分享安徽省内的不良资产处置的大蛋糕，也能完善公司业务链条，形成闭环，有效降低风险。虽然该AMC正处于起步阶段，后续完成团队搭建开展业务尚需时间，但作为一省两家的稀缺牌照，将能有效提升公司的整体估值。结合公司当前的估值水平，以及并购第三方支付海科融通继续扩大持牌、完善布局带来的空间，我们继续给予公司推荐评级。 4.风险提示：AMC展业缓慢，并购过会进程不及预期 |
