中国动力(600482)股权激励登记完成 动力龙头全速起航
公司完成股权激励授予登记，业绩增长信心十足 事件：3月22日，公司发布公告完成股权激励权益的授予登记工作，授予公司6名高管以及认为应当激励的中层管理人员，核心技术、业务骨干848 人股票期权共计1724.10 万份，授予价格每股32.4元。激励计划的有效期为自授权日起算的5 年，自授权日起满24 个月后可以开始行权，行权条件2018-2020年净利润增长率较2015年度分别不低于52.08%、74.90%、101%，ROE较2015年分别不低于4.5%、5%、5.5%，经济增加值分别不低于5.8亿、7.9亿、8.9亿。较高的目标体现了公司对未来业绩的长期信心。 动力板块百花齐放，高端装备价值凸显 公司发挥自身技术研发和高端装备制造优势，除船用辅机受民船市场持续低迷影响出现一定下滑外，其他板块16年均有大幅度增长。整体军品受益国家稳定的订单采购，未来公司作为舰船动力总装稀缺平台将加速崛起。 （1）船用动力中，最为看好公司燃气动力、全电动力增长前景。公司承接703所燃气轮机核心系统集成技术，主力供应海军水面、水下大型舰艇，受益国家即将投放的200亿燃机专项补贴，正向适配大型驱逐舰的40MW级燃气轮机、关键叶片部件自主化加码突破；全电动力代表舰船动力最先进的发展方向，公司从海警船突破已占据先机。预计十三五末期募投项目达产后将助推业务大规模爆发。 （2）非船方面，海洋核动力平台开始释放高于传统船舶动力的盈利性。渤海领域浮动核电站建设承担为海上岛屿供能、能源开采及军事重要职能，同时带动相关配套产业的发展。公司垄断浮动核电站二回路部件供货，单位核电站部件业务价格较船舶动力系统仍高20%；首个核电站示范平台进展顺利，预计今年年底公司可出产品供货，目前已有订单承接，未来10年将持续受益重工集团渤海湾20座核电站的布局计划，独享180亿空间。 十三五迎来海军装备列装升级高峰，船舶配套领衔军民融合 现代船舶动力系统经历了从蒸汽轮机到柴油机的转型，柴油动力在各型船舶上具有稳定应用；燃气动力、电力推进更加满足舰船大功率、高航速、高性能武器适配的要求。当前海军强军大幕初启，深化军民融合、国家出台促进民船结构转型升级规划将持续推动船舶配套装置产业化升级，保守估计未来10年军船动力系统市场规模1028亿元，民船超1500亿。 投资建议：公司转型跃身动力系统核心集成稀缺性大平台，经过半年整合盈利性能凸显。受益海洋防务需求扩张，同时系列募投项目明后年集中大规模爆发，十三五军品价值量将大幅翻倍提升整体盈利性。在北船混改加速下仍存体外优质资产注入承诺与预期。目前股价已低于股权激励授予价格，底部机会显现。我们继续坚定推荐，预计公司2017-19年eps达到0.82元、0.89元和1.03元，对应PE 39倍、36倍和31倍。6个月目标价35 风险提示：造船持续景气下行，新产品产业化进程低于预期。 |
