江苏国泰(002091)2016年年报及2017年一季报点评:业绩如期释放 供应链管理航母稳前行
营收稳步提升，出口贸易贡献收入主要部分，化工产业拉低综合毛利率，销售增长带动Q1 业绩上升。 集团重组优化供应链服务结构，加码进出口综合服务与金融运作平台，国际化综合商社潜力无限 投资建议：公司作为国内供应链管理及锂电池电解液双行业龙头，凭借优秀的国内外资源整合力，积累了包括ZARA、Primark、GIII、H&M等多个国际快时尚品牌客户资源，2016年末重组尘埃落定之后供应链业务进一步向综合服务深化，全产业链管理把控作为核心竞争力得到巩固同时新增优质资产增厚业绩明显，按备考利润计算11家子公司并表利润达到4.56亿元。且行业具备强者恒强的马太效应，对标行业龙头利丰，公司未来发展空间依然巨大。我们仍然维持公司业绩高增长判断，预计2017-2018年净利润分别为8.00、9.47亿元，对应增发换股和对外募资后总股本12.08亿股，EPS分别0.66、0.78元/股，对应PE18.5、15.7倍，维持"买入"评级。公司目前股价与定增价格倒挂，安全边际凸显。 风险因素：宏观经济增速下行可能导致外贸供应链业务下游客户需求萎缩，造成公司外贸板块业绩不及预期。集团整体上市后协同和整合受阻，导致外贸业务增速不及预期。 |
