先导智能(300450)2017年一季报点评:2017Q1继续高增长 财务指标持续向好
公司发布2017 年一季报，实现营业收入2.62亿元，同比增长52.76%，归母净利润9070 万元，同比增长86.45%。 事项点评 2017Q1 继续高增长，财务指标持续向好。公司2017Q1毛利率44.94%，较去年同期上升2.45%。管理费用率12.41%，销售费用率0.85%。较去年同期的12.48%、1.48%都有较大幅度的改善。经营性活动现金流224万元，去年同期为-3724 万元。公司收入、毛利率、费用率、经营性现金流都持续向好，显示了公司强大的市场地位和竞争力。 预收账款继续维持高位。公司截止到2017 年Q1 的预收账款为6.91亿元，同比增长52.46%，继续维持在高位，简单测算，预计公司目前在手订单23 亿元（不考虑格力智能装备订单），全年收入有保障。 大客户订单和收购落实稳步推进中。4 月19 日公司公告与珠海格力智能装备有限公司签订了11.08 亿元的订单，银隆新能源目前有4GWH的动力电池产能，未来有新增10GWH 的产能规划。未来有望持续贡献订单。另外公司今年未来还会将有大客户的突破。目前收购泰坦新动力已经进入到一次反馈阶段，大概率今年能完成。未来两者有望持续在产品、渠道和客户上形成协同效应。 新能源汽车销售蓬勃向上。国内新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出，2017 年2 月份销量触底回升，3 月份销售3.11 万台，同比增长35.6%。4 月份有望持续高增长。2017 年大概率70 万台以上，不排除超预期的可能：80 万台。2020 年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5 万台，同比增长69%，超市场预期，下半年随着MODEL3 的推出，有望实现2017 年10 万台，2020 年50 万台的目标，未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车，2025 年全球新能源汽车预计实现1800 万台~3000 万台销量，增长区间42%~51%。 风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。 投资建议。维持公司2017/2018/2019 年销售收入为18.93、31.22、47.8 亿元。 归母净利润4.57、6.95、10.26 亿元的预测， EPS 为1.12、1.70、2.51 元。对应的PE 为38.4、25.2、17.1 倍。考虑泰坦新动力，预计2017/2018/2019 年EPS 为1.25、1.83、2.61 元，对应的PE 为34.3、23.5、16.4 倍。公司作为锂电设备龙头，内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。 |
