隆基股份(601012)2017年一季报点评:毛利率略有上升 先行指标保持强势增长
综合毛利率创历史新高：公司一季度综合毛利率达到31.33%，较2016年Q431.12%增长0.23%，考虑到17年Q1的硅料价格较16年Q4高，所以公司产品的非硅成本应该有一定的下降。 三项费用率基本保持稳定：公司营业税费附加及三项费用总额达到3.17亿元，环比2016年Q43.32亿元有略微下降，同比2016年Q11.95亿元有较大幅度的上升，占比也从9%提高到12.4%，预计17年Q2依旧保持12%的中枢。 所得税率有较大幅度提高：公司所得税率从16年13%上升至17年Q118.1%，有较大幅度的上升，主要原因是泰州工厂盈利提升明显，优惠税率尚未完成审批，造成该工厂按照25%征收所得税。 先行指标保持强势：预收账款与预付账款分别达到11.97亿元和8.71亿元，同比增长62%和73%，存货一季度环比增长40%同时结束连续3个季度的同比负增长，17Q2增长势头保持强劲。 单晶硅片龙头议价能力强，产业链利润重新分配：单晶硅片龙头隆基股份和天津中环产能占比达到7成以上，现在单晶产品供不应求，龙头议价能力强；新增产能对装备和工人要求都很高，短期难以供应，产业链利润重新分配，单晶硅片占组件成本比例从33%上述至47%。 维持“强烈推荐-A”投资评级,公司目前盈利能力良好,未来有望持续保持,预估2017/2018年归属上市公司股东净利润分别为20.4亿元和24.97亿元，给予目标价20-21元，“强烈推荐-A”投资评级； 风险提示：领跑者项目突然停止，硅料出现大幅波动 |
