四维图新(002405)2016年年报点评:杰发科技幷表增厚业绩 加速布局自动驾驶领域
结论与建议： 公司2016 年净利润增20.29%。受股权激励摊销成本降低，以及3 月份杰发科技开始幷表影响，1Q17 净利增51%。公司预告1H17 净利增30%-60%。公司致力于打造国内最好的信息位置大数据+算法+计算能力平台，成为国际一流的高精度地图、车联网和自动驾驶综合解决方案提供商。杰发科技幷表将明显增厚公司2017 年业绩。 我们预计2017-2018 年实现净利润4.15 亿元和5.22 亿元，YOY+165%和26%，按最新股本计算，每股EPS 为0.32 元和0.41 元。当前股价对应18 年PE 为46 倍，给予“买入”投资建议。 2016 净利增0.63%：公司2016 年实现营收15.85 亿元，YOY 增5.26%，净利润1.57 亿元，YOY 增20.29%，与业绩快报基本相符。单季看，4Q营收5.35 亿元，YOY 增3.09%，净利润0.56 亿元，YOY 增44.01%。导航业务受到价格因素影响，公司通过“双轮驱动”策略，车联网、企服及行业应用和高级辅助驾驶及自动驾驶业务实现稳定增长。2016 年分配预案为每10 股派0.37 元。 导航地图业务保持稳定：公司导航地图业务为车厂、互联网及政企客户提供高精度地图数据、编译和导航软件，2016 年公司导航业务收入8.15亿元，YOY-0.19%，主要是受市场价格因素影响。公司提升地图数据动态服务和云端大数据处理能力，保持国内市场的领先优势，并联合腾讯、GIC 参股HERE 地图10%股权，强化公司全球布局和业务整合能力。 领先的车联网整体解决方案提供商： 2016 年公司车联网业务实现营收6.05 亿元，YOY 增11.9%。公司已建立了覆盖乘用车和商用车的车联网服务应用体系，具有全产业链及软硬一体化整合服务能力，可提供“内容+平台+应用+OS+芯片的WeDrive 整体解决方案。在乘用车领域，长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等项目陆续量产，近期又与长安福特、签署了实时交通信息采购合同；同时公司对后装市场和硬件渠道资源进行深度整合，芯片级解决方案的飞歌车机产品正式面世；商用车领域，公司与江淮、大运等前装车厂开展合作，与行业用户合作产品服务形式和商业模式创新，幷尝试向后装市场拓展。公司还针对政府机关企事业单位API/SDK 电子地图服务、位置大数据分析和行业应用解决方案，2016年公司企服及行业应用收入2.21 亿元，YOY 增10.43%。 积极布局高级辅助和自动驾驶领域： 公司基于地图技术的多年积累，2015 年以来加大面向无人驾驶的高精度地图的投入，同时结合人工智能和下游芯片，力争成为未来无人驾驶领域的重要参与者。2016 年公司无人驾驶业务实现收入2248 万元，YOY 增214%，虽然营收规模还较小，但未来的发展潜力广阔。公司加大ADAS 高级地图属性和HAD 高精度地图自动化市场平台的研发投入，加强图像识别、传感器融合、深度学习、自动驾驶导航引擎等底层核心技术的研发，已具备高精度地图+芯片+算法+系统平台的自动驾驶核心能力，与车厂合作的高级辅助驾驶产品已实现量产，幷与长城汽车、德国三大车厂、Intel、Mobileye 等建立战略合作关系，开展技术交流与合作，推动自动驾驶技术的发展。 1Q17 净利增23%，1H17 预增30%-60%：公司1Q17 实现营收3.67 亿元，YOY 增13.37%，净利润0.50 亿元，YOY 增51.39%。主要是股权激励摊销成本降低，以及3 月份杰发科技开始幷表。杰发科技承诺16-19 年净利润不低于1.87 亿元、2.28 亿元和3.03 亿元。2016 年杰发科技实现净利润1.96 亿元，完成业绩承诺，2017 年杰发科技幷表将显着增厚公司业绩。公司预告1H17 净利润约为1.02 亿元-1.25 亿元，YOY 增30%-60%。 盈利预测：我们预计2017-2018 年实现净利4.15 亿元和5.22 亿元，YOY+165%和26%；EPS 为0.32 元和0.41 元。 |
