家家悦(603708)2017年一季报点评:业绩符合预期 门店建设稳步推进
事件：2017年2月28日公司发布Q1报告，报告期间实现营业收入30.32亿元，同比2.22%+；归属于母公司净利润0.92亿元，同比增长6.38%；归属于母公司扣非净利润0.91亿元，同比6.26%+，业绩基本符合预期，对此点评如下： 报告期内稳步推进门店建设。公司新开门店7家，其中胶东地区6家，山东其他地区1家；各业态新开门店情况：综合超市4家，宝宝悦3家。报告期内关闭门店5家，关闭门店面积5436平方米。报告期末，公司门店总数633家。分业态来看，公司大卖场、综合超市、百货店、专业店、便利店，营收入同比增速5.96%、-0.38%、-13.02%、17.72%、12.21%；毛利率情况，大卖场、综合超市、百货店、专业店、便利店分别为16.67%、15.76%、8.79%、12.67%、20.45%，同比变动为-0.09%、-0.57%、-0.83%、1.34%、-0.32%、-0.32%。其中，报告期百货店营业收入同比下降较大，主要是受公司调整百货经营方式影响，部分自营联营方式转为出租。 盈利能力提升。销售毛利率为21.18%，环比下降0.05%，同比下降0.14%。三项费用率期间总和为16.68%，同比下降-0.51%。 首发募集11.44亿元，超市建设项目、生鲜加工物流中心项目、连锁超市改建项目等实施当中。首发募集资金净额11.44亿元，2016年度直接用于募投项目的募集资金424.23万元，2017年3月置换预先投入募投项目的自有资金38,497.11万元。至目前，公司四个募投项目：连锁超市建设项目、生鲜加工物流中心项目、连锁超市改建项目、信息系统升级改造项目均在实施当中。2016年公司直接采购规模为86.73%，较2015年提升0.57%。 投资建议：目标价29.88元，维持“增持”评级。预计2017-2019年公司实现营业收入116.39、128.03、143.39亿元，同比增长8.0%、10.0%、12.0%，归属于母公司净利润为2.74、3.07、3.40亿元，同比增长8.97%、12.27%、10.59%，对应2016-2018年每股收益为0.76、0.85、0.94元。考虑家家悦市场发展空间，及外延式拓展门店渐趋成熟，募集资金市场战略拓展门店数量空间广阔，目标价29.88元，对应2018年35xPE，维持“增持”评级。 |
