中航动控(000738):聚焦航空发动机控制系统,推动国产发动机发展-年报点评
核心观点: 航空主业稳定增长,非航且低附加值业务持续缩减.2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整,资源聚焦航空发动机,燃气轮机等高附加值产业.具体来看,公司发动机控制系统及部件业务,收入20.23亿元,同比增长2.04%,毛利率27.23%;国际合作业务,收入2.19亿元,同比增长1.12%,毛利率21.31%;非航民品及其他,收入2.62亿元,同比下滑34.38%,毛利率10.89%. 四家全资子公司表现良好,贡献绝大部分净利润.旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业.具体来看,西控科技净利润8346万元,同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元,同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元,同比增长1.8%;长航液控净利润895万元, 同比增长19.32%.其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致,其他增长则主要由于生产管理的提升. 国产航空发动机或将换装, 带动配套控制系统需求增长.据《中国日报》3月13日报道,我国第五代战斗机或将配备国产发动机,且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机.发动机控制系统是实现燃油流量, 推力控制等功能的关键装置,随着国产发动机性能的提升与换装,有望带动发动机控制系统需求的增长. 盈利预测及投资建议 预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股.公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军,发展空间较大,给予"买入"评级. 风险提示 新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期. |
