全信股份(300447)调研简报:军用光电传输产品核心供应商 持续受益装备列装和国产化替代
全信股份主营军用光电线缆及组件、光电元器件、光纤总线交换系统等产品的研发、生产和销售业务，上市以来营收增速超40%，龙头产品毛利率均达50%以上。近期，公司收购常康环保有望落地，大力布局海军海水淡化领域，综合发展在海空军多领域配套能力，拓展民用市场。 军用光电传输产品核心供应商，业务增速有望持续。公司为国内领先的军用光电线缆及组件供应商，航空宇航电子领域销售占比近90%，产品综合毛利率50%。“十三五”期间，航空航天、海军装备将持续更新换代，高端光电线缆消费占比将提高，行业市场规模将快于行业需求量增长，我们预计行业增长率将超过20%，到2020 年有望突破20 亿元。 收购常康环保有望近期落地，布局海军海水淡化领域。公司2016 年拟收购常康环保，近期有望落地。常康环保主要产品为反渗透海水淡化装臵，与公司在客户上具有协同效应，此次收购有利于公司进军军用舰艇、海岛等反渗透海水淡化市场，增加客户黏性，优化销售渠道，有望提高公司细分市场竞争力及抗风险能力。 积极践行军民融合战略，向民品市场拓展。公司积极响应军民融合战略，致力于发展高端民品业务，针对性地在民用航空、轨道交通等行业开发新品，促进民品行业的技术进步，培育新的利润增长点。公司2017 年1月对外投资设立全信轨道交通子公司，开拓铁路及轨道交通装备用光电传输线缆及组件市场。 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.65/0.72/0.84 元，对应PE 分别为61/55/47 倍；如考虑到常康环保的并表，2017 年净利润预计为1.66 亿元，合计股本约1.83 亿，目前市价对应PE44 倍，维持公司“推荐”评级。风险提示：军用特种线缆国产化替代不及预期；军用海水淡化市场竞争加剧。 |
