乐普医疗(300003):四度增持,两大预期差"买入"评级
事件:2017年5月4日晚公告:董事长蒲忠杰先生通过集中竞价增持955200股公司股票,均价18.40元/股,金额1757万元. 董事长于2016年12月份及2017年2月份共三度增持公司股票. 点评: 董事长增持4853万元彰显发展信心.董事长12月以来,四度增持,合计增持金额约4853万元, 均价17.71元/股,彰显发展信心.另外公司近期完成7亿元定增,增发价18.88元/股,5月4日收盘价18.43元/股,有良好的安全边际. 我们认为真正能给投资者带来回报的是研发能力和并购整合能力, 乐普的研发线上有3款10亿级重磅产品,并购整合亦是持续超预期,带来ROE不断提升. 预期差一:药品板块基本为内生式增长,而非外延,整合持续超预期.2013年公司以3.9亿元收购新帅克60%的股份, 对应13年PE为16倍,当时市场并不认可,复牌当天股价收跌9.77%,经过整合后,氯吡格雷呈现爆发式增长,对应2016年PE仅3倍.16年氯吡格雷和阿托伐他汀均实现了超过100%的增长,核心是乐普建立了强大的销售渠道和品牌.乐普品牌+销售渠道+氯吡格雷,阿托伐他汀及后续并购的缬沙坦,氨氯地平等心血管品种有10-20亿净利润的空间. 预期差二:三款10亿级新品次第上市,可吸收支架,双腔起搏器可再造一个乐普.起搏器研发成功说明乐普已经领先国内企业, 可吸收支架研发把乐普提高到国际一流器械研发企业的地位,器械研发能力国内冠军,研发线上3款10亿级品种.可吸收支架为第三代支架技术, 相对目前金属支架具备优势,我们预计中期能替代现有支架20%市场份额,价格为现有支架的2倍多,竞争厂家3-4家,乐普在三代支架中占据先机,我们预计乐普可吸收支架2021年贡献利润近6亿元.双腔起搏器亦为10亿级品种, 公司大力推广下将实现快速放量. 盈利预测.我们预计2017-19年公司EPS为0.50, 0.65,0.85元,公司行业龙头,成长确切,参考可比公司,给予17年45倍PE,目标价22.64元,维持"买入"评级. 风险提示.研发,并购整合不达预期,价格下跌风险,政策风险. |
