盘江股份(600395)2017年一季报点评:2016计提资产减值&大额投资收益影响业绩 关注区域整合
计提资产减值&大额投资收益，影响2016 年业绩 2016 年公司归母净利为1.96 亿元，主要有两项对当年业绩影响较大：一是公司对相关资产计提大额资产减值损失共计4.88 亿元，其中应收账款坏账损失3.79 亿元、老屋基煤矿固定资产减值损失6740 万元、对首黔公司长期股权投资减值损失4201 万元；二是公司获取大额投资收益5.66 亿元，其中宝硕股份以定增方式收购了公司持有的华创证券股权，转而持有宝硕股份A 股股份7157 万股，导致投资收益同比增加5.46 亿元，此外，公司参股松河煤业投资收益同比减少9358 万元。 煤价涨幅领先成本，2016 煤炭板块盈利明显好转 公司煤炭营收占比95%，是第一大业务。2016 年商品煤产量663万吨，同比下降了12.7%；销量737 万吨，同比下降了8.8%，其中贸易煤60.46 万吨，同比下降13.5%。吨煤销售均价（不含税）503 元/吨，同比上涨7.1%；分季度来看，Q1-Q4 的平均售价分别为398、423、459、718 元/吨，Q4 涨价更为明显，与Q1 相比涨幅达80.4%。吨煤销售成本388 元/吨，同比上涨7.1%；分季度来看，Q1-Q4 销售成本分别为362、314、341、529 元/吨，Q4成本上涨较多，与Q1 相比涨幅为46.3%。吨煤毛利115 元/吨，同比上涨7%；分季度来看，Q1-Q4 吨煤毛利分别为36、109、118、188 元/吨，Q4 毛利上涨明显，与Q1 相比涨幅达423%，盈利能力明显改善。 2017Q1 煤价继续高位&成本不变，业绩继续向好 2017Q1 吨煤售价833 元/吨，环比Q4 上涨16%，吨煤销售成本529 元/吨，环比持平，吨煤毛利304 元/吨，环比上涨61.4%，业绩继续向好，当期归母净利达到2.64亿元，扣非归母净利2.43亿元。 2016年期间费用略有增长，但销售费用和财务费用下降明显 2016年期间费用合计6.4亿元，同比上涨4.2%，其中：销售费用1801万元，同比下降71.4%，主要是运费由一票结算运费改为两票结算；财务费用6569万元，同比下降15.2%，主要是2016年新增现金折扣收入1155万元；管理费用5.56亿元，同比上涨17.4%，主要由于离职后福利设定受益计划精算调整导致薪酬增加9664万元、2016 年4 月起火铺矸石是电厂恢复生产导致停工损失停止列支减少3426万元、调整固定资产使用年限折旧费减少1857万元、2016 年煤款棚户区改造配套资金增加4466万元。 作为区域龙头将成为当地资源整合者，而且减量置换优先收益 《煤炭工业发展"十三五"规划》指出"十三五"期间国家将支持优势煤炭企业兼并重组，培育大型骨干企业集团，公司作为西南地区最大的煤炭企业，在新一轮的调整中，将有利于进一步巩固公司在西南市场的区域龙头地位。公司也将优先受益于煤炭产能减量置换政策：一是2016年公司主动退出了落后产能老屋基煤矿115万吨产能；二是2017年3月贵州能源局原则同意公司托管的响水煤矿产能从400万吨核减至330万吨，以及公司所属的火烧铺煤矿产能从240万吨核减致180万吨，核减的130万吨产能折算后用于控股子公司马依煤业的马依西一井240万吨产能的置换；三是2017年3月贵州能源局批复公司控股子公司恒普煤业的发耳二矿一期90万吨产能的减量置换方案。 盈利预测：2017-2019年EPS为0.58、0.49、0.54元 预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭价格的判断走势，公司未来业绩将明显增强，不考虑增发扩股影响（目前已中止），预测2017-2019年EPS分别为0.58、0.49、0.54元，当前股价7.20元，对应PE分别为13X/15X/13X，调低对公司的评级为"增持"，给予2017年15倍PE，目标价格8.64元。 |
