亚威股份(002559)2017年一季报点评:金属成形机床行业大幅回暖 激光切割设备高增长
事件： 公司于4月19日晚间发布2017年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入2.42亿元，同比增长34.68%；实现归母净利润1,734.68万元，同比增长5.7%；实现扣非后归母净利润1,356.13万元，同比增长155.07%；实现基本每股收益0.0475元，同比增长6.03%。 投资要点： 扣非后归母净利润大幅增长，毛利率同比有所提升 2017年一季度，公司实现扣非后归母净利润1,356.13万元，而上年同期仅为531.67万元，扣非利润同比大幅增长155.07%。高增长来自两方面因素的共振，包括政府补助差异以及行业回暖的持续。具体来看，2016年一季度，由于江苏省科技成果转化项目顺利完成验收，公司计入当期损益的政府补助高达1,418.62万元，对比2013年至2015年一季度同期值，该科目收入仅为11.10万元、220.45万元以及81.80万元。2017年一季度的利润结构占比中，政府补助的因素已下降至417.31万元，在没有大额补助的情况下归母净利润仍然实现5.7%的增长，彰显出公司主业强劲的复苏势头。从行业角度讨论，国内机床市场自2016年四季度开始明显回暖，其中，公司所处子行业金属成形机床的表现优于金属切削机床。同时，随着公司在激光领域开拓的增量市场逐步向业绩端转移，激光相关产品也已构成营收高速增长的主要动力。毛利率方面，2017年一季度，公司实现销售毛利率23.48%，较上年同期增长2.18个百分点，但销售净利率小幅下滑，较上年同期的9.00%下滑1.80个百分点。 金属成型机床行业回暖趋势确定，公司全年业绩有望实现高增长 公司为国内金属成形机床龙头，有别于金属切削机床需求主要来自制造业企业，成形机床将更多受益于消费领域的需求攀升。2016年四季度以来，在下游汽车、家电、房地产等行业的带动下，我国金属成型机床行业复苏迹象明显，势头有望在2017年得到进一步加强。根据中国机床工具工业协会的统计数据，2016年，我国机床消费总额达到275亿美元，其中，金属切削机床164亿美元，同比下降4.1%；金属成形机床表现亮眼，当年实现消费总额111亿美元，同比增长6.7%，增速主要来自四季度的高增长。从2017年一季度的数据看，2017年2月，我国实现金属成形机床销售量4.6万台，同比增长9.5%。在行业大幅回暖的背景下，我们判断认为公司2017年的业绩将大幅提升，一方面来自传统主业金属成形机床销量的高增长，另一方面，公司近年大力开拓的二维激光切割设备经过前期的市场积累，已成为公司营业收入主要增长点，预计今年仍将维持60%以上的增速水平。 产业并购基金助力“智能亚威”战略 公司计划与沣盈资本、扬州产权、龙川控股、招行苏州分行以及其他合伙人联合设立“江苏亚威沣盈智能制造产业并购基金（有限合伙）”。根据规划，基金规模不超过10亿元，其中，亚威股份、扬州产权、龙川控股、沣盈资本以及招行苏州分行拟分别出资1.5亿元、1亿元、1亿元、5,000万元、500万元以及4亿元，沣盈资本为基金普通合伙人与执行事务合伙人。公司还曾参股苏州清研，其专注于汽车及核心零部件相关领域的投资。综合看来，公司在迈向“智能亚威”转型升级的过程中步伐坚定，看好和君系沣盈印月成为公司第二大股东后与公司产生的高效协同效应。 维持“推荐”评价 公司传统业务自2016年四季度复苏迹象明显，同时，在布局新兴产业方面，公司坚定实施“智能亚威”战略。我们看好公司稳健的内生性增长，同时对于其转型“智能亚威”的信心坚定。考虑到2017年一季度金属成形机床销量数据保持高增长，我们上调盈利预测，预计2017年~2019年EPS分别为0.36元、 0.44元以及0.54元，对应市盈率分别为34.79倍、27.87倍以及22.79倍，维持“推荐”评级。 风险提示 国内机床行业需求下降；激光切割设备拓展不达预期；原材料价格上涨。 |
