长电科技(600584):长电本业持续向好 未来业绩弹性大
结论与建议： 公司2016年营收192亿元，列全球委外封测厂第三，实现净利润1.1亿元，同比增长105%。原长电净利润增长6成至4.3亿元，持续向好，同时基于2017年年星科金朋扭亏、JSCKSip业务持续放量，我们认为公司业绩弹性将显现。预计2017-2018年可实现净利润分别为7.3亿和10.8亿元，YoY增长582%和49%，对应EPS为0.53元（摊薄）和0.79元（摊薄）；目前股价对应2017-2018年PE分别为32倍（摊薄）和22倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，幷且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。 2016净利润增长105%，原长电持续向好：由于星客金朋完全幷表以及JSCK增量收入（23.7亿元）贡献，2016年公司实现营收192亿元，YOY增长77%，实现净利润1.06亿元，YOY增长105%，扣非后公司亏损2.1亿元（星科金朋亏损6.3亿元），EPS0.1元。净利润增长则主要归功于原长电贡献净利润4.3亿元，同比增长60%。公司综合毛利率11.8%，较上年同期下降6个百分点，亦是受到星科金朋拖累所致。分季度来看，4Q16公司实现营收58.7亿元，YOY增长38%，净利润4662万元，同比扭亏。星科金朋经营业绩有所改善（2016年10月、11月单月已基本实现盈亏平衡）。 利润承诺降低业绩风险：公司回复证监会反馈意见书中显示，中芯国际及大基金承诺对于长电新科未来三年2017-2019年净利润分别达到0.78亿元、3.8亿元和5.6亿元，累计10.1亿元，不足部分，中芯国际将最高补偿1.53亿元，大基金最高补偿1亿元人民币。从业绩承诺来看，在经历了近几年的大幅亏损后（2014、2015、1H16扣除非经常性及一次性费用后后亏损2.2亿元、4.1亿元、5.5亿元），随着国内客户的持续导入、公司与星科金朋整合加速，星科金朋2017年业绩将反转。 盈利预估：展望2017年，随着星科金朋的扭亏以及JSCK的SIP封装业务发力，公司业绩将大幅成长，预计2017-2018年可实现净利润分别为7.3亿和10.8亿元，YoY增长582%和49%，对应EPS为0.53元（摊薄）和0.79元（摊薄）；目前股价对应2017-2018年PE分别为32倍（摊薄）和22倍（摊薄），考虑到公司处于业绩弹性大，幷且长期来看，公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先，维持买入的投资建议。 |
