洲际油气(600759):业绩将进入改善期,外延战略趋于稳健
油价下行拖累业绩低于预期,17将明显改善.2016年,公司实现营业收入12.06亿元 ,同比-4.34%;归属于上市股东的净利润4311万元,同比-33.48%,扣非净利润-2.1亿元; 实现EPS0.019元,扣非后-0.0928元. 公司亏损主要因低油价导致的油气开发亏损.2016年,公司生产原油63亿吨(+13.1 %),实现价格33美元/桶(同比降9美元,较Brent折价比例有所扩大),桶油完全成本35美 元(同比下降8美元).2017年Q1实现营业收入7.32亿元(同比+203.21%,环比+109.62%); 归属于上市股东的净利润1263.79万元, 同比+950.34%,扣非后净利润686.7万元,实现 扭亏,主要因国际平均油价同比+54%,且原油销量同比+45%.Q1桶油实现价格45美元,桶 油净利润7.8美元,桶油成本37美元.其中马腾公司Q1实现净利润超过8000万元,明显改 善.我们预计马腾公司2017年产量将提升至70万吨左右,实现油价有望增长30%,盈利能 力将明显提高. 财务状况表现稳定.2016年公司财务费用3.24亿元,同比+71.86%,这主要是子公司 马腾的利息支出;2016年资产负债率64.90%, 同比+4.91%,预计本次增发后资产负债率 将有所下降.2016年应收账款周转率同比下降34.69%,存货周转率同比下降5.12%,公司 整体财务及运营指标比较稳定. 国际油价短期料区间震荡,下半年仍有向上空间.近期,美国页岩油DUC数量继续上 行达5512个,连续5个月上行,表明美国页岩油在50美金以上大量进入完全成本区间.我 们预计市场去库存阶段已经开启, OECD国家库存数据将继续得到验证.维持短期50-60 美金油价区间的判断.下半年, 随着需求持续消化过剩供应量,加之OPEC有望维持减产 动作,我们预计国际油价较当前价格仍有上行空间. 外延收购策略有调整, 将兼顾现金流稳定.公司年报表示将逐步收购现金流良好, 能贡献稳定利润的中下游产业, 且已经通过境外控股子公司新加坡洲际收购哈国油气 运输公司50%的股权.2017年Q1, 运输公司实现净利润3729万元.截至2016年末,公司流 动资产规模30亿左右, 收购资金尚充足.未来,我们预期公司将继续在产业链中下游进 行外延式收购,调整资产结构. 风险提示. 1.国际原油价格下跌的风险;2.公司原油产量销量不及预期的风险;公 司增发进展低于预期的风险. 盈利预测及估值.考虑公司2016年业绩低于预期, 成本超预期,以及公司班克斯收 购进度及并表节奏可能低于之前预期(从3个季度减至2个季度), 加之运输公司并表贡 献,我们调低2017年业绩预期至0.14元/股(原为0.21元/股),维持2018年业绩预期0.47 元,新增2019年业绩预期0.60元,当前价格对应2017-19年PE46/13/11倍,维持"增持"评 级. |
