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任子行(300311):业务增速低于预期,信息安全市场未来可期
年报,一季报业绩表现出色,但低于预期:年报以及一季度报显示,公司营收分别实 现同比增长84.17%,115.43%,同期归母净利润也表现良好,但增速都明显低于营收.201 6年公司业绩高速增长的主要原因系公司内生和外延发展模式带来的快速发展.子公司 唐人数码全年营收1.17亿元,贡献净利润0.63亿元,同时公安产品收入表现亮眼同比增 长241.96%,贡献营收2.73亿元,但信安产品收入方面同比减少57.60%,使业绩表现与预 期有所差距.16年由于公司市场开拓力度加大,销售人员人力及差旅费投入明显增加,1 6年销售费用合计1.01亿元,同比增长133.79%,对净利润的增速造成了一定的影响.201 7年Q1净利润增速明显不及营收的原因主要是信息安全行业存在着明显的季节性差异. 总的来说, 在公司内生加外延的发展模式下,公司16年以及17年Q1业绩表现较为出色, 但16年业绩表现整体低于我们之前的预期. 信息安全,网络游戏双业务结构,行业前景 可观:公司在继续加大在公安,网络资源管理业务方面优势的同时继续重点培育网安业 务,并且公司确立了以信息安全和网络游戏为主的发展战略.网络安全已成为全球性问 题. 截至2016年12月, 中国网民规模达7.31亿,相当于欧洲人口总量,互联网普及率达 到53.2%,人们对互联网的依赖日益严重,这就产生了对网络安全的强烈需求.与此同时 在文化产业成为国民经济支柱性产业的背景下国家连续发布了多项扶持文化产业的政 策,明确强调要加大对游戏产业的扶持力度.并且在4G时代下我国移动互联网用户和移 动互联网接入流量快速增长,我国民众对文化娱乐产品的需求也越来越旺盛,在此环境 下移动网络游戏行业发展迅猛. 盈利预测与投资建议:我们预计,2017-2019公司净利润分别为1.52亿,1.77亿和2. 11亿,对应EPS分别为0.34元,0.40元,0.47元,对应4月25日收盘价的PE分别约为45.8,3 9.3,33.0倍.我们继续看好各项业务的发展前景,维持"推荐"评级. 风险提示:投资并购后的整合风险;网游业务拓展不及预期风险;商誉减值风险. |
